安泰科技(000969):聚焦两大产业,新材料龙头再出发-深度研究

剥离非核心业务,聚焦难熔钨钼和稀土永磁:成立伊始,公司定位为国内新材料领军企业,上市二十年来,安泰科技年营业收入从3.6亿增长至接近50亿元,产品涵盖先进功能材料及器件、高端粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、节能环保与高端科技服务业四大核心领域。十三五期间,公司先后完成焊接、非晶、热等静压等经营困难业务和重资产业务的剥离和调整,公司资产逐步向优势产业集中。公司未来将聚焦"难熔钨钼"和"稀土永磁"两大优势产业,2019年两大类别产品营收占比约2/3,同时在环保和氢能领域有所布局;

   "传承+投入"成就力争世界一流的难熔制品深加工企业。秉承中国钢研集团六十余年的科研积淀,公司在难熔金属领域科研基础雄厚,2015年公司为了打造难熔制品精深加工领域世界龙头企业,通过并购重组成立安泰天龙钨钼科技有限公司。2018和2019年天龙连续两年营收占比25％以上,成为公司重要组成部分;

   "择优扶强",提升稀土永磁产业竞争力。稀土永磁材料及制品是安泰科技磁材业务的重要组成部分,也是公司的核心业务之一。为聚焦资源支持优势产业发展,公司2019年启动实施了安泰爱科稀土永磁并购项目,使公司稀土永磁毛坯产能达到5500吨/年,实现了稀土永磁产业高质量扩张;

   安泰环境:公司未来增量业务的重要战略布局。为抓住我国节能环保产业的重大发展机遇,公司于2015年组建安泰环境工程技术有限公司,作为公司未来增量业务的重要战略布局。成立以来,安泰环境主要发展的环保与高端科技服务业一直是公司四大主营业务中毛利率最高的板块。2019年,该板块毛利率高达36.57％;

   维持"增持"评级。公司未来战略逐步清晰,将聚焦"难熔钨钼+稀土永磁"两大核心产业。海外疫情对公司业绩影响逐步消退,公司在"十四五"期间有望实现跨越式发展。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.12/0.23/0.31元,对应当前股价的PE分别为56/28/21倍。

   风险提示:疫情恶化;项目落地不及预期;公司订单不及预期