中装建设(002822):股权激励彰显信心,装饰黑马成长可期

事项:公司公告拟向曾凡伟、赵海峰等131名激励对象授予728.84万股限制性股票,占公司总股本的1.01％,授予价格3.64元/股,股票来源为公司通过二级市场回购的本公司A股普通股股票。

   股权激励覆盖面广,助力公司战略转型和业绩增长。公司推出的2020年限制性股票激励计划覆盖面广,不仅包括曾凡伟副总裁兼财务总监、赵海峰副总裁、于桂添副总裁兼董事会秘书等6名董监高,还包括125名核心管理人员及核心技术(业务)人员,激励对象达到131人,约占公司员工总数的10％。限制性股票激励计划的推出进一步健全了公司长效激励机制,有利于吸引和留住优秀人才,调动激励对象的积极性,将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起,助力公司战略转型和业绩增长。

   行权条件相对较高,业绩释放有望提速。公司以营业收入的增速作为限制性股票的行权条件,公司层面的业绩考核为2021-2023年营业收入的增长相对于2020年分别为25％、56％和95％,营业收入的年均增长率不低于25％。在公司层面达到行权条件下,个人考核只有达到A或B才能100％行权,个人行权条件相对较高。近几年,公司毛利率和净利率持续提升,随着公司战略转型和新兴业务的增长,公司毛利率和净利率有进一步提升的可能性,预计未来三年公司净利润的增长将快于营业收入增长,业绩释放有望提速。

   可转债融资再次启动,战略转型稳步推进。2020年10月公司推出了可转债发行预案,计划融资不超过11.6亿元,拟用于建筑施工项目、五沙(宽原)大数据中心和补流,可转债融资预计将在2020年上半年完成,可转债融资资金到位将助力公司业绩的释放。同时,公司通过可转债融资加码IDC业务,五沙(宽原)大数据中心建设将加快公司向IDC领域的转型。另外,公司积极向区块链转型,中装智链已经成功上线运营,2020年12月11日智链供应链平台开出首张银行区块链智付单,区块链业务正式起航,未来发展值得期待。

   投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为60.73亿元、74.10亿元和88.92亿元,分别同比增长25.0％、22.0％、20.0％;净利润分别为3.07亿元、4.08亿元和5.03亿元,分别同比增长24.0％、33.0％和23.1％;每股收益为0.43元、0.57元和0.70元。公司动态PE分别为15.6倍、11.7倍和9.5倍,PB分别为1.5倍、1.3倍和1.2倍健增长,强调科技赋能,立志成为装饰科技第一股。公司在聚焦主业同时,积极向IDC、区块链和物业管理转型,新业务值得期待。公司推出股权激励方案,最大限度激发员工积极性,夯实了公司成长的根基。看好公司成长性和新业务对估值的提升,维持"买入-A"评级,目标价9.6元。

   风险提示:业绩不达预期,订单增长缓慢,转型低于预期,再融资受阻等。