华西股份(000936):CIFUS过审,索尔思加快入驻进度

CIFUS审批落地,索尔思入驻最大阻碍消除。2020年12月22日,公司收到美国外国投资委员会(CFIUS)于美国时间2020年12月21日签发的通知函,美国外国投资委员会(CFIUS)已经审查了上海启澜拟收购索尔思交易事项的信息,认定上述交易不存在未决的国家安全考虑,针对此项交易采取的行动已结束。据此,本次交易所涉及的CFIUS审查已经完成。第一批股权转让后,索尔思将正式成为华西股份的子公司,合计持股比例将达到60.36％。

   光芯片成为光模块行业最核心瓶颈,索尔思有望填补国内高端光芯片空白。整个光模块行业上游是光电芯片,下游是系统设备集成商以及云厂商等。光芯片成为整个行业最核心的部件之一。而之前光芯片集中于海外厂商诸如Oclaro、住友等厂商,国内厂商主要集中于低速率产品。索尔思光电填补了国内无高速率激光器芯片生产能力的空白,其金坛晶圆厂总投资将超过5000万美元,将具备MOCVD晶圆生长、芯片封装以及OSA器件生产等能力,将成为索尔思未来对外销售芯片和TO等业务的重要支撑。

   光芯片加速推进,业绩复苏值得期待。索尔思光电2019年主营业务收入1.63亿美元,净利润-1.53亿美元。索尔思2018-2019年因市场份额以及产品价格受竞争对手影响大幅下降,整体经营因对光模块产业的战略出现偏差而产生一定负面影响。2020年开始,以李伟明先生为首的索尔思管理层更迭对于公司的经营改善效果明显。特别是在光芯片(台湾新竹、江苏金坛)的推进进展较快(APD/DFB/EML),伴随整个行业需求逐步释放,以及公司经营治理结构的不断优化,公司在业绩端的复苏值得期待。

   公司产业转型有望加速推进。公司之前将一村资本顺利出表,而随着索尔思的收购顺利推进后,公司向产业转型的进度有望进一步加快。光芯片/光模块等相关产品有望成为公司的主要业务。

   盈利预测:考虑索尔思并表,我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为1.9亿元/3.4亿元。对应估值为61/34倍,维持"买入"评级。

   风险提示:光通信行业需求不及预期。