胜蓝股份(300843):业绩增势向好,新能源汽车连接器打开新增量市场-2020年三季报点评

受益于优质稳定客户资源和下游应用旺盛需求,公司业绩向好

   公司凭借优质客户(立讯精密、比亚迪等),以及消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量,营收从2017年的4.6亿快速增长至2019年的7.2亿,CAGR达25.5％。2020年前三季实现营收5.8亿元(同比+17.3％),实现归母6822万元(+22.4％),扣非归母6665万(+24.1％)。Q3单季,公司实现营收2.6亿元(同比+33.5％,环比+34.0％),归母2946万元(同比+13.6％,环比+33.3％)。营收、利润维持双高增速。产品持续迭代下毛利率稳中有升,2020年前三季度毛利率为28.12％,同比+2.29pct。

   新能源汽车连接器打开增量空间,2025年国内300亿市场

   中国已超欧美成为全球最大的连接器市场(2017年规模占比为32％),其中汽车类应用占比24％。而新能源汽车连接器为从0-1的新增量市场,其作为安全件搭载在高压构架(大于700V),用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的电力与信号,单车价值量由传统车650元均价提升至新能源汽车的1300元,带动2025年国内达到300亿、全球800亿规模市场。前三厂商(泰科、矢崎及德尔福)占据7成份额,国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应体系,目前包括公司在内的厂商逐步向电动车领域扩展,处国产化进行时。

   "核心技术+品牌客户"构建竞争力,募投项目提升盈利能力

   公司以消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件为拳头产品。一方面,持续拓展汽车业务,目前为比亚迪供应软硬连接产品(电池套环、电池连接片等)、以及BMS采样线束连接器产品(K8/K9大巴车电池线束、E5乘用车电池线束等),2019年比亚迪营收占比5.8％(2018年为7.5％),后续将持续向长城汽车、上汽五菱等车企开拓品类。另一方面,募投新项目缓释产能压力,新增电池精密结构件项目(投资6629万元,年产能0.47亿件,达产后年均净利润1627万元,税前内部收益率17％),盈利能力有望上行。

   风险提示:

   下游市场需求波动风险,新项目建设不及预期风险。

   投资建议:预计20/21/22年EPS分别为0.73/0.94/1.19元,对应PE分别42.4/32.9/26.0倍,首次覆盖,给予增持评级。