红相股份(300427):收购志良电子及配套募资获核准,强化国防电子业务-点评报告

事件

   拟以发行股份及现金方式购买志良电子100％股份,同时募集配套资金不超5.5亿元等事项,已获得交易所核准同意。

   投资要点

   志良电子主营电子对抗业务,研发投入高、竞争能力及盈利能力较强志良电子为我国稀缺的民营雷达电子对抗系统级厂商,业务类型及技术储备全面:电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰、模拟仿真训练。公司18-20年前三季度营业收入分别为0.58、0.88、0.71亿元,产品毛利率分别为77％、76％、75％。承诺20-22年净利润不低于0.48/0.57/0.69亿元,超额部分50％作为业绩奖励。此前公司公告志良电子截止9月30日潜在订单达8.6亿元:其中在手订单为3.45亿元,将于2020年10-11月、2021年、2022年分别交付;另外客户下达的备产预告金额为5.18亿元,将有望在未来三年内形成具体订单。

   募集配套资金用于支付交易现金对价、中介费用、补流及偿还债务等募集配套融资拟用于支付收购资产的现金对价3.0亿元、支付中介费用0.3亿元、补流及偿还债务2.2亿元。公司截止9月30日资产负债率为52％,其中有息负债金额为19.3亿元,偿还部分债务后将优化资本结构、降低财务风险,为公司中长期稳健发展提供保障。

   志良、星波协同性较强,上市公司国防电子业务有望进一步强化志良电子与星波通信的产品均可应用于雷达及电子对抗领域,其中志良电子具备雷达电子对抗系统级产品配套能力,星波通信可为志良电子相关系统级产品提供微波模块,双方属于同一产业链的上下游关系,具有高度协同效应。"十四五"期间国防需求提升,整合完成后上市公司国防电子业务有望爆发。

   盈利预测及估值公司2021年国防电子收入占比有望达44％,利润占比达65％,"国防电子"成色显著增强。预计公司2020-2022年归母净利润为3.1/5.4/6.5亿元,同比增速分别为32％/75％/19％,对应PE分别为33/19/16倍。维持"买入"评级。

   风险提示铁路或电网投资规模不及预期;志良电子并购失败;军工订单交付进度低于预期;大股东股权质押风险;限售股解禁风险。