康隆达(603665):专注功能性劳动防护手套,自主研发能力突出

劳动防护细分领域龙头企业公司致力于为客户提供全方位的手部劳动防护解决方案。多年来,公司一直坚持"积极开发新产品、优化产品结构、提高产品附加值"的发展战略,通过对无缝针织手套技术和浸胶技术、工艺的深度开发、应用和长期积累,逐步拥有了独立的研发设计能力和快速高效的规模化生产能力。

   产业配套优势协同劳动力成本优势,完善公司供应与产业链。公司所在地绍兴及周边地区形成了一个品类齐全、保障完善的供应与产业链,包括从生产手套手芯所需要的尼龙丝、涤纶丝、HPPE长丝、棉纱、橡筋丝等各种大宗原辅材料采购,到浸涂胶生产所需的天然乳胶与各种合成橡胶、乳胶供应,再到手芯和浸胶生产的协作,保证了公司生产能力的竞争性。

   公司具备相对齐全和完整的无缝针织手套及深加工手套生产能力优势。公司拥有从7G、10G、13G、15G、18G所有针数的无缝手套编织机,PVC点塑机以及天然橡胶胶乳浸涂胶、合成橡胶胶乳浸涂胶、PU浸涂胶生产线等,能够组合式地向客户提供不同针数、不同涂层、不同缝制风格的手套,可以满足客户一站式采购需求。研发能力突出,多项专利铸就雄厚实力。公司专注于功能性劳动防护手套生产技术和工艺的自主研究,具备较强的研发能力。2015年,公司出资成立了浙江康隆达手套研究院,专门负责各种特种手部防护产品、手部防护用品新材料、新生产工艺和方法研发,产品防护性能检测手段研发及性能检测,以及不同行业用户手部防护方案设计等。

   截至2017年,公司已获国家知识产权局授权发明专利共8项,实用新型专利共36项,拥有丁腈超细超薄发泡胶料稳定性控制、天然乳胶点珠(条)、天然乳胶浸胶手套冰醋酸残留气味彻底去除、涂抹式高耐水洗处理工艺等多项专有技术。

   首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计公司20-22年营收分别为10.48亿、12.44亿和14.77亿。其中功能性手套营收分别为8.92亿、10.70亿和12.85亿;非功能性手套营收分别为1.06亿、1.13亿和1.23亿;其他主营业务营收分别为0.5亿、0.6亿和0.7亿。我们预计2020-22归母净利分别为1.24亿、1.90亿、2.14亿元,对应EPS分别为0.80、1.22、1.38元。对应P/E分别为33.63、21.92、19.46倍。我们采用相对估值法进行分析,经比较分析我们给予公司2021年25倍P/E,对应目标价为30.5,对应目标市值为47.44亿元。

   风险提示:宏观经济风险,汇率波动风险,原材料价格波动风险,国际贸易风险,政治、政策风险等。