陕西黑猫(601015):拟建设880万吨/年焦化项目,焦化储备产能大幅扩张-事件点评

事件:2020年12月7日,公司发布公告称子公司内蒙古黑猫将原拟建设的二期项目"综合利用焦炉煤气年产30万吨甲醇联产8万吨合成氨项目",变更为规划建设"年产880万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100万吨甲醇、20万吨苯加氢、40万吨焦油加氢装置项目"。点评

   二期项目变更,扩大公司发展潜力:据公告,项目变更后公司将建设年产880万吨焦炭、100万吨甲醇、20万吨合成氨、20万吨粗苯加氢、40万吨焦油加氢、10万吨针状焦装置。其中焦炭、甲醇以及合成氨的规模均较原项目扩大3倍左右,规模优势明显,公司发展潜力充足。据公告,项目拟分三期建设,一期30万吨/年甲醇,一组焦炉260万吨/年焦炭及配套化产,10万吨/年苯加氢装置;二期30万吨/年甲醇,一组焦炉260万吨/年焦炭及配套化产回收,10万吨/年苯加氢装置;三期40万吨/年甲醇,两组焦炉360万吨/年焦炭及配套化产,2*20万吨/年焦油加氢装置,2*5万吨/年针状焦装置及配套的公用及辅助生产设施。项目总建设周期60个月,一、二、三期工程各为20个月。项目总投资161.61亿元,项目全部投产以后,年销售收入198.19亿元,年创利润52.87亿元。

   二期项目建成后,公司焦炭规模优势明显。据公告,截至2019年末,公司具备焦炭产能540万吨/年(权益产能324万吨/年),目前内蒙古黑猫在建焦炭产能260万吨/年预计于2021年一季度投入试生产,即公司目前旗下在产、在建焦化产能合计800万吨/年(权益产能539万吨/年),二期项目投产后公司焦炭产能规模有望扩张至1680万吨/年(权益产能1267万吨/年),规模优势十分突出。

   投资收益托底业绩。据公告,公司完成建新煤化49％股权的收购(另外51％股权持有人为陕西煤业),建新煤化主要资产为建新煤矿,产能400万吨/年,地质储量2.1亿吨,可采储量1.3亿吨;煤种为长焰煤,2019年实现净利润约7.03亿元,以此测算理论贡献投资收益3.44亿元。

   投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价4.18元。我们预计公司预计2020-2022年公司归母净利为3.53/11.99/12.90亿元,对应EPS分别为0.22/0.74/0.79元/股。

   风险提示:在建工程投产不及预期,焦炭价格大幅下跌