东方生物(688298):立足POCT,扬名海外防疫,静待新冠抗原检测放量-投资价值分析报告

东方生物多年来熟谙POCT海外市场,率先量产新冠抗原检测试剂助力公司业绩超预期增长。参照国内同行2021年PE估值平均24倍,鉴于公司以海外销售为主且海外疫情当下正反复,公司在新冠检测产品的研发量产能力、升级迭代能力、海外认可程度位居行业第一梯队,给予公司2021年PE24倍,对应目标价318.48元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   POCT行业高速增长,应用广泛、前景广阔,公司深根POCT海外市场,产品线丰富。全球POCT(即时检测)应用广泛、市场增长潜力大。根据"GlobalPoint-of-CareDiagnosticsMarketOutlook2022"(Rncos):2018年市场规模约240亿美元,2016-2022年复合增速预计约6.8％;国内POCT市场起步晚、增长快,行业年复合增速约24％。东方生物聚焦POCT产业链,实现了从抗原抗体等生物原料,到体外诊断试剂以及体外诊断仪器的全产业链布局。公司拥有丰富的POCT产品线,包括毒品检测系列、传染病检测系列、优生优育检测系列、肿瘤标志物系列和心肌标志物系列。2016-2019年公司POCT产品营收占比超95％,海外业务营收占比超93％。

   2020年疫情背景下行业需求激增,公司的新冠抗原检测试剂国内首批获海外认证,并率先量产供货,有望助力业绩超预期增长,实现跨越式发展,迎来规模上台阶。2020年公司积极响应新冠疫情检测需求,及时开发新冠检测产品上市,推动公司业绩爆发式增长。2020Q1-Q3营业收入和归母净利润同比分别增长了319.7％和1038.7％。相比于新冠核酸检测试剂(平台要求高、耗时长)及抗体检测试剂假阳性率高,抗原检测试剂集合了早期诊断、灵敏度高和特异性强等特点优势,避免了耗时长和假阳性的问题,提高了防疫水平和效率,有望加速放量。公司2020年4月抗原检测新冠试剂获得欧盟CE认证,10月份开始量产(国内首家),欧盟政府采购及西门子等国际巨头ODM大额订单,有望助力公司至少今明2年的业绩超预期增长。中期看,借助公司品牌此次在海内外知名度的迅速提升、高品质研发生产能力的验证,我们认为后续海外一线品牌的传染病检测产品的ODM业务、国内市场的打开将为公司持续成长提供保障。

   风险因素:公司销售不达预期的风险、抗原检测产品得到其他海外认证慢于预期的风险。

   投资建议:考虑海外新冠疫情反复、公司抗原检测试剂量产放量的情况,我们预计公司2020-2022年营收将分别达到28.28亿元、30.11亿元、35.35亿元,对应归母净利润预测14.20亿、15.93亿、16.74亿,EPS预测分别为11.83、13.27、13.95元,当前价对应PE分别为12x、11x、10x。参照可比公司2021年PE估值平均24倍,给予公司2021年PE24倍,对应目标价318.48元,首次覆盖,给予"买入"评级。