中铁装配(300374):向子公司增资至10亿元,增强其业务实力-公司动态点评

事件:公司审议通过了《关于向全资子公司增资的议案》。对此点评如下:公司近日向全资子公司中铁装配科技增资7亿元,有利于进一步扩大业务规模。11月25日,公司召开第三届董事会第二十八次会议,以记名投票方式进行表决,审议通过了《关于向全资子公司增资的议案》。-致同意公司以自有资金向全资子公司中铁装配式建筑科技有限公司增资7亿元人民币,增资完成后,中铁装配式建筑科技有限公司的注册资本由3亿元人民币增至10亿元人民币,公司仍持有其100％股权。9月24日,公司公告全资子公司“北京恒通创新整体房屋组装有限公司”名称变更为“中铁装配式建筑科技有限公司”,法定代表人由“孙志强”变更为“单国权”。该公司2020年中报收入4.98亿元,净利润1607万元；2019年收入7.01亿元,净利润3838万元,在集团公司中收入占比较大。

   9月19日,公司公告与中国中铁的9.1亿元关联交易金额,双方合作日趋紧密。预计2020年9月至2020年12月增加与中国中铁及其下属控股子公司发生总金额不超过91,000万元的日常关联交易；其中给中国中铁出售商品和提供劳务2.0亿元,与中铁财务的关联交易7.1亿元。公司及控股子公司在2020年8月31日前十二个月内与中国中铁及其控股子公司发生的日常关联交易总金额为8,638.2万元。

   9月12日,公司公告与中铁财务公司签署金融服务框架协议,其中获得的总额授信余额不超过25亿元,有效期至2022年年底。为优化财务管理、提高资金使用效率、拓宽融资渠道、降低融资成本和分散融资风险,公司拟与中铁财务公司签署《金融服务框架协议》。根据金融服务框架协议,财务公司在经营范围内将向公司提供一系列金融服务,包括但不限于存款服务、综合授信、财务和融资顾问、内部转账结算服务等金融服务。出于财务风险控制和交易合理性方面的考虑,就双方的金融服务交易做出以下限制:公司在中铁财务公司存置的最高存款余额(含应计利息)不超过人民币10亿元；公司自中铁财务公司获得的综合授信余额不超过人民币25亿元。公司2018年、2019年、2020年上半年取得借款收到的现金分别为5.5、7.0、5.7亿元,公司2020年6月底资产负债率47％。公司从中铁财务公司获得授信,有望强化公司融资能力。

   投资建议:维持增持评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别达到0.77、1.01、1.34亿元,同比增长14％、31％、33％,对应市盈率43、33、25倍。

   装配式建筑行业目前政策支持,行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地2019年上半年顺利投产,完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲；在控股股东变为中国中铁后,有望实现业务协同。

   风险提示:装配式建筑行业政策支持力度低于预期；行业竞争加剧；装配式建筑下游需求低于预期；原材料成本增长高于预期；中国中铁给公司带来的业务支持低于预期；坏账等资产减值损失或加剧等。