浙江众成(002522):POF行业龙头,持续拓展新产品-动态点评

公司是全球POF热收缩膜龙头企业。浙江众成主要从事POF热收缩膜产品的研发、生产和销售。按具体用途及工艺可分为POF普通型膜、POF交联膜、POF高性能膜3大类8个系列,是全国第一、全球第二的POF生产企业。公司研发并自制了多条具有国家领先水平的生产线和生产设备,并取得了聚烯烃热收缩膜生产线等设备方面的国家专利。2020前三季度,公司实现营收10.46亿元,同比+16.0％,实现归母净利润1.22亿元,同比+82.3％。其中三季度单季度实现营收3.99亿元,同比+19.4％,实现归母净利润5520.72万元,同比+152.0％。公司POF产品结构不断优化,增加高附加值产品交联膜及高性能膜的生产,2020H1将板块的整体毛利率提升至43.5％。

   热塑性弹性体有望成为新的增长点。公司通过控股子公司众立合成材料进入热塑性弹性体领域,拓展了线缆、沥青改性、制鞋以及光缆油膏、润滑油粘指剂等行业的优质客户。公司热塑性弹性材料于2017年下半年开始生产销售,之后产品持续放量,该板块的营收由2017年的1574.13万元增长至2019年的4.08亿元,增长了2489.2％。经历了三年的亏损后,2020H1热塑性弹性体板块开始实现盈利,随着该板块的拐点出现,未来热塑性弹性体有望成为公司新的增长点。

   5G光纤油膏用SEP实现量产。公司已成功研发并量产了5G光纤油膏用SEP产品,并向下游企业实现批量供货,已成为多家国内外光纤、光缆油膏生产商的供应商。2020年是5G大规模建设元年,5G基站大规模建设后将刺激光缆需求,同时带动公司产品5G光纤油膏用SEP的需求。

   盈利预测和投资评级:公司是全球POF行业的龙头企业,产能全国第一,全球第二。公司通过控股子公司众立合成材料进入热塑性弹性体领域,主要产品用于线缆、沥青改性、制鞋以及光缆油膏、润滑油粘指剂等行业。其中5G光纤油膏用SEP研发成功并实现量产,将受益于5G大规模建设。预计公司2020-2022年EPS分别为0.20、0.35和0.45元/股,对应PE分别为34.35、19.69和15.11倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:产品价格下跌风险;项目进度不及预期;产品下游需求不及预期。