众望布艺(605003):深耕高端布艺,匠心设计+独道工艺细分优势凸显-深度报告

众望布艺:国内知名高端布艺厂商公司拥有"Z-WOVENS"、"SUNBELIEVABLE"、"NEVERFEAR"等多个品牌,并凭借前沿的设计、先进的工艺、稳定的质量、快速的交期和优质的服务,与Ashley、La-z-boy、Flexsteel、Klaussner、Craftmaster、Jackson、UnitedFurniture、Bernhardt、SouthernMotion和Albany等国际知名家具制造企业建立了长期稳定的合作关系。

   布艺行业市场空间广阔,消费升级＆房地产需求迅速扩张抬升行业天花板1)国内居民收入不断上升,消费能力显著提升。2)房地产行业的发展有利于沙发市场进一步拓展。3)城镇化进程加快为沙发行业带来稳定的发展空间。

   专注匠心设计及独特工艺,供应链管理高效稳定,质量＆渠道优势凸显公司细分行业内优势显著:1)研发设计紧跟市场潮流风向,以美国的高点家居展(HighPointMarket)等世界知名家居展会为风向标,产品设计与国际时尚潮流有机对接;2)注重日常场景式整体风格设计,整体的家居软装要求具有统一的色彩和装饰风格设计,各种产品要做到协调搭配,注重室内空间整体化设计,。3)生产过程自动化、智能化和绿色化。提高自身智能化自动化的生产水平提升竞争力。4)公司供应链以信息系统为依托,将研发、采购、生产、销售、质控、仓储、物流等环节有效组织并实施协同运作,形成了一套行之有效的管理机制。

   首次覆盖,给予"买入"评级我们预计公司2020～2022年间实现营收5.36、6.45、8.17亿元,对应增速分别为9.70％、20.44％、26.57％,20～22年归母净利润分别为1.55、1.98、2.55亿元,同比增速分别为24.56％、27.77％、28.69％,对应EPS分别为1.76、2.25、2.90元/股,对应P/E分别为18.80、14.71、11.43倍,我们经过行业对比分析,以相对估值法给予公司2020年25倍P/E,对应目标价为44元,对应市值为38.72亿元。

   风险提示:贸易摩擦风险;市场竞争及装饰面料需求波动风险;新品开发风险;汇率波动风险;境外新冠疫情风险。