中衡设计(603017):净利润稳健增长,现金流大幅改善-三季点评

1.投资事件公司发布2020年三季报,2020前三季度公司实现营业收入10.62亿元,同比下降8.89％,实现归母净利润1.49亿元,同比增长12.22％,实现扣非净利润1.19亿元,同比增长1.01％。

   2.分析判断业绩符合预期,毛利率持续稳步增长,现金流好转。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入10.62亿元,同比下降8.89％。其中Q3单季度营业收入4.14亿元,与上年同期持平。

   2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润1.49亿元,同比增长12.22％;实现归母扣非净利润1.19亿元,同比增长1.01％。其中Q3单季度归母净利润0.46亿元,同比下降4.17％。

   3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率28.06％,同比提高2.43pct;净利率14.08％,同比提高2.21pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率14.59％,同比提高0.86pct。其中管理费用率为14.18％,同比提高0.66pct;财务费用率为0.41％,同比提高0.20pct。5)资产负债方面:2020年前三季度应收账款及票据7.93亿元,同比下降11.79％,占总资产比例为24.31％,同比降低4.42pct;应付账款6.58亿元,同比增长18.77％,占负债比例为50.0％,同比提高6.89pct;资产负债率为40.34％,同比降低0.72pct。6)现金流方面:公司经营性现金流-0.46亿元,同比增加0.32亿元,主要是母公司上年收到的商业承兑汇票本期到期承兑所致;公司投资活动现金流0.91亿元,同比增加0.89亿元,同比增加5659.82％,主要是理财净额增加及收回中衡惠众投资款共同所致;公司筹资活动现金流-1.25亿元,同比降低-1.74亿元,同比下降354.0％,主要是本期新增的银行借款比上年同期减少及归还银行借款共同所致。

   公司以工程设计为核心,重点布局装配式建筑集成设计一体化,受到一线投资机构的认可。1)公司三季报中新增前十大股东社保基金一一六组合,这是一线投资机构首次成为该公司的大股东。2)公司第三季度以人民币4561万元的自有资金竞得武汉经济技术开发区的国有建设用地使用权。3)公司前三季度多次获得设计大奖:昆山项目在中国勘察设计协会举办的BIM应用大赛中获二等奖;2020年度苏州市城乡建设系统优秀勘察设计中母公司共斩获一等奖19项、二等奖9项、三等奖5项,共33项大奖。

   3.财务简析2015年以来公司营业收入和净利润稳步增长。2020前三季度公司实现营业收入10.62亿元,同比下降8.89％;实现归母净利润1.49亿元,同比增12.22％。公司2020Q3单季度营收与去年同期持平,归母净利润同比小幅下降。2020Q3单季度公司实现营收4.14亿元,与去年同期持平;单季度实现归母净利润0.46亿元,同比下滑4.17％。2014年以来公司期间费用率为保持平稳,2020前三季度费用率小幅增长。2020前三季度公司期间费用率14.59％,同比提高0.86pct。其中管理费用率为14.18％,同比提高0.66pct;财务费用率为0.41％,同比提高0.20pct。近年来公司毛利率和净利率持续小幅增长。2020前三季度公司毛利率28.06％,同比提高2.43pct;净利率14.08％,同比提高2.21pct。

   4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.81/0.98/1.17元/股,当前股价对应动态市盈率分别为13.37/11.05/9.26倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险。