丰林集团(601996):业绩改善有望延续,股份回购拟实施员工激励-三季点评

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收12.30亿元,同比下降13.87％,实现归母净利润1.07亿元,同比下降19.05％,实现扣非净利润1.03亿元,同比下降20.48％。其中,第三季度实现营收6.29亿元,同比增长16.15％,实现归母净利润0.79亿元,同比增长85.39％,实现扣非净利润0.78亿元,同比增长92.37％。点评:收入利润逐季改善,四季度增长有望提速:公司Q1/Q2/Q3收入增速分别为-57.61％/-16.45％/16.15％,归母净利润增速分别为-138.25％/-32.69％/85.39％。二季度以来下游家装家居企业订单持续修复,带动营收利润增速逐季改善,Q3增速实现年内转正。在楼市金九银十行情的推动下,预计家居需求将进一步回升,公司四季度有望加速增长。

   产品结构优化毛利率提升,疫情负面影响消退:公司Q3毛利率为24.27％,同比上升2.19pct,主要系公司积极把握后疫情时期居家健康需求的兴起,加大了低醛、无醛板等高附加值板种供应。从费用端看,第三季度费用率同比降低2.01pct至12.65％,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.17/-0.77/+0.45/-0.52pct至8.22％/3.51％/1.05％/-0.13％,前两季度由于工厂停机导致管理费率攀升的趋势终止。

   投资产业园发展临港加工,回购股份拟推进员工激励:9月公司公告拟投资50亿元建设木材产业园项目,其中一期年产50万m3目已启动。公司将依托钦州港区位优势,加大新西兰优质木材进口加工,满足市场高端功能性人造板需求。此外10月28日公司公告拟用自有资金以不超过4.2元/股价格回购不少于1.56％公司股票,用于实施员工持股或股权激励计划,充分彰显管理层对未来发展信心。

   盈利预测:根据三季报上调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.15/0.20/0.24元,当前股价对应PE分别为19.08/14.01/11.56x。给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求低于预期,疫情反复,地产调控超预期。