中国科传(601858):Q3图书收入增长20％,专业铸就护城河-季报点评

核心观点:公司披露2020年三季报:2020年Q1-Q3,营收同增0.35％达到16.34亿元,归母净利润同增11.01％达到2.51亿元,归母扣非净利润同增11.50％达到2.31亿元。2020年Q3,营收同增10.53％至6.54亿元归母净利润同增33.85％至1.18亿元。

   Q3图书收入恢复20％增速,成本控制卓有成效。(1)2020年前三季度,图书业务实现营收6.39亿元,同比减少0.31％,毛利率与去年同期基本持平,这说明公司出版的专业图书需求偏刚性;Q3单季度实现营收2.60亿元,同比增长21.9％,对应的毛利率比去年同期提升了6个百分点,主要是因为9月全国学校恢复开学带动教材教辅和专业图书的销售增长。(2)2020年前三季度,公司的期刊发行量为82.01万册,已确认5579万元的服务收入和162万元的广告收入。

   学术影响力铸就竞争壁垒,继续推进国际化和数字化。根据最新发布的2019年度《期刊引证报告》,公司共有10种期刊入选SCI、7种期刊位列国际同学科期刊Q1区,国内期刊的SCI影响因子持续提升。

   投资建议。我们预计2020-2022年公司归母净利润为5.13/5.89/6.47亿元,对应的EPS为0.65/0.74/0.82元,2020年10月29日收盘价对应的PE为16.73X/14.57X/13.26X。中国科传是我国专业出版领域的龙头公司,背靠中科院、学术影响力领跑全国,在疫情冲击下公司业绩保持稳定增长。我们维持2020年20倍PE估值的观点不变,对应公司合理价值为12.97元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新冠疫情影响;数字项目推进不及预期;海外机构合作风险;中小学教辅市场竞争加剧。