利民股份(002734):威远并入叠加销量提升,公司阔步向前-三季点评

事件描述:公司发布2020年三季报,实现收入35.9亿元,同比增长78.6％,实现归属净利润3.7亿元,同比增长30.5％。其中Q3单季度实现收入9.4亿元,同比增长1.4％,实现归属净利润0.7亿元,同比下滑21.4％。

   事件评论:公司杀菌剂业务实力强大,并购威远助力高飞。公司是国内卓越的农药龙头公司,主导杀菌剂产品代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩市场规模居国内第一。参股公司新河公司的杀菌剂百菌清产能居全球第一位。威远拥有阿维菌素、甲维盐等杀虫剂产品,生物农药杀虫剂销量居国内、国际前列,同时拥有除草剂草铵膦、多种兽药产品,综合实力较强。

   公司前三季度营收专业绩大幅增长,主要因为威远资产组纳入合并范围以及公司产品销量的增长。公司于2019年6月完成对威远资产组的并入,2020年实现完整并入,同时产品销售旺盛,共同推动2020年前三季度收入专业绩的大幅增长。

   公司2020年单三季度业绩同比下滑,主要原因是公司参股的江苏新河主要产品百菌清价格同比大幅下滑,导致净利润下降,使得权益法下确认的投资收益减少。

   公司第三季度实现投资收益0.25亿元,而去年同期为0.50亿元。前三季度公司期间费用率为15.6％,同比下降1.8pct,主要来自于管理费用率的下降,公司毛利率为27.4％,较去年同期增长1.4pct,净利率为11.6％,较去年同期下降4.0pct,净利率有一定下滑主要来自于威远资产组制剂业务较多,净利率水平偏低所致。

   多项目持续推进,未来值得期待。公司年产500吨苯醚甲环唑项目、河北双吉年产10000吨代森系列DF项目、内蒙古新威远年产500吨甲维盐项目,以及参股公司江苏新河第四条百菌清生产线都将于2020年四季度建设完成,具备开车条件,进行试生产。

   公司为国内杀菌剂、杀虫剂龙头,持续扩张产能,强化国内外产品登记和市场布局,产品销售持续放量。短期,公司受益于威远业绩并表以及部分产品销售旺盛。

   中长期,随着新建项目的陆续投产,公司未来成长前景光明。预计2020-2022年归属净利润分别为4.5/5.7/7.4亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:1.产能投放不及预期;2.下游需求不及预期。