恒为科技(603496):三季度增速恢复,运营商可视化业务迎来反转-2020三季报点评

三季度营收恢复高增长2020年前三季度,公司实现营收3.09亿元(-7.10％),归母净利润为0.07亿元(-90.71％),扣非归母净利润0.05亿元(-91.97％)。单三季度来看,公司单季实现营收1.40亿元(+37.89％),归母净利润为0.27亿元(40.50％),扣非归母净利润为0.27亿元(40.62％),三季度营收恢复高增长,伴随运营商订单回暖,四季度有望持续。

   毛利率回升明显,四季度有望持续高增长公司单Q3毛利率为50.98％,环比上升约4.75个百分点。毛利率保持逐季提升,主要因为业务结构的变化,网络可视化业务占比逐步恢复。费用持续增长导致利润端压力较大,前三季度销售费用同比增长1.47％,管理费用同比增长0.94％,研发费用同比增长2.78％。另一方面,公司三季度存货达到3.75亿,同比增长80.79％,主要是备货购进的原材料增加,以及为订单交付准备的半成品和成品增加所致。合同负债为0.80亿,同比增长55.91％,四季度业绩有望持续高增长。

   中标移动大单,5G可视化反转趋势确立根据公告,公司成为中国移动5G上网日志留存系统项目第3标包汇聚分流设备的第一中标候选人,中标份额40％,中标金额1.2亿元。上半年运营商市场在基础网络升级的状况下,推迟了可视化项目建设。5G的建设必然推动网络可视化产业的升级,运营商招标有望陆续启动,行业已迎来反转。公司定增通过,重点投向面向5G的网络可视化技术升级与产品研发项目,同时积极扩大产能,提升交付能力和质量。另一方面,受益于信息产业国产化的发展,公司嵌入式业务上半年有翻倍增长。信创产业今明两年迎来高峰,有望推动该业务持续高增长。

   风险提示:运营商等下游网络可视化投入不及预期;信创增速放缓。

   投资建议:维持"增持"评级。预测2020-2022年收入为5.26/7.29/9.69亿元,归母净利润由0.92/1.31/1.72亿元,利润年增速分别为36％/43％/31％,摊薄EPS=0.45/0.65/0.85元。维持"增持"评级。