勘设股份(603458):多因素共振推动业绩稳步增长-三季点评

1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入16.29亿元,同比增长0.57％;实现归母净利润2.87亿元,同比增长18.31％;实现扣非归母净利润2.51亿元,同比增长16.09％。

   2.分析判断业绩符合预期,Q3单季净利润稳步增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入16.29亿元,同比增长0.57％。其中Q3单季度营业收入6.54亿元,同比下降9.29％。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润2.87亿元,同比增长18.31％;实现扣非归母净利润2.51亿元,同比增长16.09％。其中Q3单季度归母净利润1.38亿元,同比增长22.12％。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率42.74％,同比提高3.43pct;净利率17.74％,同比提高2.71pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为18.58％,同比提高3.02pct。其中,销售费用率为1.91％,同比提高0.05pct;管理费用率为12.61％,同比降低0.14pct;财务费用率为4.06％,同比提高3.11pct,主要系本期银行借款本金及分期付款的利息费用增加所致;5)资产负债方面:应收账款及票据14.56亿元,同比下降45.07％,占总资产比例为23.56％,同比降低32.87pct,主要系新会计准则调整所致;应付账款及票据6.11亿元,同比下降18.47％,占负债比例为18.10％,同比下降14.96pct;资产负债率为54.64％,同比提高6.38pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-0.30亿元,同比收窄4.38亿元,主要系本期回款增加及支付保证金减少所致。

   多因素共振推动业绩稳步增长。1)"十三五"收官之际,国家逆周期经济调控,加码基建投资,截至2020Q3,公司累计完成新签合同12.98亿元,其中工程咨询10.24亿元,工程承包2.74亿元。2)深耕省内市场,大力拓展省外和海外的经营体系。目前在国内多地区设立9家分公司,同时,积极响应国家"一带一路"战略,成立多家海外公司,大力拓展海外业务。3)开创以投资带动工程总承包 业务新模式,2020年新签订多个项目设计施工总承包(EPC)项目,以投资带动工程总承包业务逐渐成为公司的重要经济增长点。多因素推动下,公司业绩有望平稳增长。

   3.财务简析近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020前三季度公司实现营业收入16.29亿元,同比增长0.57％;实现归母净利润2.87亿元,同比增长18.31％。公司2020Q3单季度归母净利润大幅增长。2020Q3单季度公司实现营收6.54亿元,同比下降9.29％;实现归母净利润1.38亿元,同比增长22.12％。2014-2019年公司期间费用率保持平稳,2020前三年季度期间费用率大幅增长。2020前三季度公司期间费用率为18.58％,同比提高3.02pct。其中,销售费用率为1.91％,同比提高0.05pct;管理费用率为12.61％,同比降低0.14pct;财务费用率为4.06％,同比提高3.11pct。2020H1公司毛利率/净利率大幅增长。2020前三季度公司毛利率42.74％,同比提高3.43pct;净利率17.74％,同比提高2.71pct。

   4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为2.11/2.35/2.57元/股,当前股价对应动态市盈率分别为7.1/6.36/5.82倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;基础设施投资不及预期风险;行业竞争风险;市场拓展不能达到预期风险。