建研院(603183):业绩符合预期,外延助力增长-三季点评

1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入4.93亿元,同比增长24.39％;实现归母净利润0.52亿元,同比增长45.70％;实现扣非归母净利润0.46亿元,同比增长36.02％。

   2.分析判断业绩符合预期,Q3单季度营收/净利润均大幅增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入4.93亿元,同比增长24.39％。其中Q3单季度营业收入2.07亿元,同比增长56.82％。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润0.52亿元,同比增长45.70％;实现扣非归母净利润0.46亿元,同比增长36.02％。其中Q3单季度归母净利润0.20亿元,同比增长150.0％。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率47.38％,同比提高3.92pct;净利率11.23％,同比提高1.81pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率32.56％,同比提高1.68pct。其中,销售费用率为7.24％,同比降低0.59pct;管理费用率为25.17％,同比提高2.08pct;财务费用率为0.14％,同比提高0.17pct。5)资产负债方面:2020年前三季度应收账款及票据4.18亿元,同比增长19.43％,占总资产比例为27.43％,同比降低8.21pct;应付账款及票据1.39亿元,同比增长12.10％,占负债比例为46.64％,同比降低5.02pct;资产负债率为19.55％,同比降低4.89pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为0.08亿元,同比提高0.47亿元。公司投资性现金流为1.63亿元,同比提高1.57亿元,增幅为2445.75％,主要系公司发行新股募集资金增加所致。

   公司重点布局工程技术服务。1)疫情影响下,国家逆周期调控经济,基建投资增速不断回升。公司陆续中标多个工程技术服务订单,有望支撑未来业绩增长。2020年不断加强重点项目跟踪,包括苏州轨道交通七号线检测项目、苏州轨道交通八号线检测项目、平果县驮湾片区棚户区改造安置项目勘察设计项目、苏州高新区狮子山改造提升及地下空间综合开发项目-艺术剧院及地下空间工程材料检测等项目。2)公司通过外延收购不断扩大公司工程检测业务版图,区域竞争力不断增强。公司通过收购区域检测公司(吴江检测、常熟检测、太仓检测)深耕江苏省内市场,有望提高省内议价权。2019年12月收购上海中测行,2020年3月收购上海新高桥凝诚,业务板块进一步向长三角地区辐射。

   3.财务简析2016年以来公司营业收入稳步增长,2019年公司净利润实现高增长。2020前三季度公司实现营业收入4.93亿元,同比增长24.39％;实现归母净利润0.52亿元,同比增45.70％。公司2020Q3单季度净利润同比去年大幅增长。2020Q3单季度公司实现营收2.07亿元,同比增长56.82％;单季度实现归母净利润0.20亿元,同比增长150.0％。2014-2019年公司期间费用率总体保持平稳态势,2020前三季度小幅上升。2020前三季度公司期间费用率32.56％,同比提高1.68pct。其中,销售费用率为7.24％,同比降低0.59pct;管理费用率为25.17％,同比提高2.08pct;财务费用率为0.14％,同比提高0.17pct。2014-2019年公司毛利率/净利率总体平稳,2020前三季度小幅小幅上升。2020前三季度公司毛利率47.38％,同比提高3.92pct;净利率11.23％,同比提高1.81pct。

   4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.35/0.39/0.42元/股,当前股价对应动态市盈率分别为25.0/22.6/20.7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济大幅波动的风险;市场竞争风险;应收账款发生坏账风险;新项目承接不及预期的风险