凯利泰(300326):营收及归母利润增速转正,骨科业务逐步恢复-三季报点评

核心观点:公司营收及归母利润增速环比持续加速。公司发布2020年三季报:2020年前三季度公司营收7.92亿元(YoY-7.9％),归母净利润1.96亿元(YoY-11.6％),扣非归母净利润1.73亿元(YoY-17.4％),2020Q3单季度公司营收3.06亿元(YoY+5.1％),归母净利润0.77亿元(YoY+12.9％),扣非归母净利润0.69亿元(YoY+6.5％),公司营收及归母利润增速环比持续加速。

   骨科业务逐步恢复。公司主要产品包括用于治疗骨质疏松导致的椎体压缩性骨折的PVP/PKP以及用于治疗腰椎间盘突出的射频消融产品,两种产品主要适应症均为择时手术,收到疫情冲击较为明显。公司营收端及利润端环比持续好转显示,随着疫情逐步好转,公司骨科业务正逐步恢复,第三季度业务量已基本恢复至上年同期水平并略有增长。

   期间费用控制良好。2020Q3单季度公司销售费用率20.0％,较去年同期下降约1.6pct,管理费用率8.3％,同比提高约0.7pct,研发费用率3.6％,同比下降约0.5pct,整体上公司期间费用控制良好。

   预计20-22年EPS分别为0.42元/股、0.54元/股、0.70元/股。考虑到国内及海外疫情影响,略下调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为0.42元/股、0.54元/股、0.70元/股,当前股价对应PE分别为47X/36X/28X。参考可比公司估值情况,给予公司2021年50倍PE估值,合理价值27.20元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。高值耗材降价超预期;高值耗材集中采购公司产品未中标风险;Elliquence椎间孔镜射频消融电极销售不及预期;公司在研产品进展不及预期等。