步步高(002251):业绩持续复苏,数字化转型加速推进-季报点评

核心观点:事件:公司2020年前三季度实现营收150.8亿元,同比+1.5％;实现归母净利润1.7亿元,同比-27.2％;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比-37.3％。其中,单三季度实现收入47.3亿元,同比-1.2％;实现归母净利润306.9万元,同比+127.3％;实现扣非后归母净利润115.7万元,同比+107.8％。三季度营收增速稍有放缓,利润降幅收窄,复苏态势明显。

   毛利率保持平稳,销售及管理费用率下降:(1)2020年前三季度公司毛利率为23.32％,同比下降0.96pp;单三季度毛利率为24.97％,同比上升1.12pp,总体保持平稳。(2)前三季度期间费用率同比上升0.06pp至21.98％。其中销售费用率同比下降0.23pp至18.25％;管理费用率同比下降0.02pp至1.79％;财务费用率为1.81％。数字化转型加速推进,单季新增216万数字化会员:(1)公司全面推动数字化,据三季报,前三季度实现数字化会员2297万人,共贡献总销售额的78％,单三季度新增216万数字化会员;(2)公司大力发展"到家"业务,截止9月底已有356家到家门店,单三季度线上销售占总销售的17.04％,前三季度占比为12.68％;(3)前三季度数字化运营加速推进,试点门店销售可比增长10.4％,费用率可比下降0.9％。

   盈利预测及投资建议:公司作为西南零售龙头,具有超市+百货的双业态灵活组合,家电业务进一步增强,数字化转型初见成效,预计步步高2020-2022年归母净利润分别为2.3亿元、3.2亿元、4.0亿元,参考可比公司估值,给予21年40×PE估值,对应合理价值14.8元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。宏观消费景气低迷;全国性超市龙头进入湖南市场;"到家"业务增速不及预期;京腾合作项目经营效果不达预期。