富奥股份(000030):业绩延续高增长,MEB量产在即-三季报点评

事件描述10月28日,富奥股份发布2020年三季报,前三季度实现营业收入81.10亿,同比增长18.31％,实现归母净利润6.94亿,同比增长12.49％,其中第三季度实现营业收入28.54亿,同比增长25.63％,实现归母净利润2.59亿元,同比增长33.68％。

   事件评论:受益重卡高景气及下游乘用车客户优质,公司收入表现大幅超越行业平均。第三季度汽车行业产量同比增长12.07％,公司收入同比增长25.63％,显著跑赢行业,主要原因:1)重卡高景气叠加下游客户优质,三季度一汽解放销量和一汽大众产量分别同比增长72％和12％;2)公司积极开拓新产品和新客户,亦贡献增量。

   毛利率改善明显,费用率小幅提升。Q3公司毛利率15.53％,同比大幅提升2.36个百分点,主要是受益于规模效应的贡献以及产品结构改善。Q3合营联营企业投资收益1.59亿元,同比基本持平,表现弱于行业。Q3公司期间费用率为11.55％,同比提升0.31个百分点,主要是由于销售费用率同比大幅提升0.75个百分点。

   新业务、新市场和新客户持续突破,MEB量产在即,逐步贡献新增长点。公司紧抓电动化、智能化、轻量化行业趋势:电动化方向,一汽大众MEB平台首款车型有望于近期量产,公司配套大众MEB平台的相关产品陆续SOP;智能化方向,富赛电子陆续取得红旗、大众等新产品订单。新市场方面,顺利推进ABC德国紧固件收购项目,俄罗斯传动轴合资项目也在稳步推进,加快布局欧洲。新客户方面,加快突破重点客户,与华晨宝马建立合作平台,积极进入宝马配套体系;与恒大新能源汽车、江淮大众等建立战略合作伙伴关系。

   大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,大众MEB平台远期销量空间巨大,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.63、0.72元,对应PE分别是13.1X、11.1X、9.8X,维持"买入"评级。

   风险提示:1.主要客户销量不及预期;2.新兴业务进展低于预期。