步步高(002251):三季度业绩改善明显,到家与数字化建设成效显著-公司信息更新报告

事件:公司2020年三季度业绩明显改善

   公司发布三季报:前三季度实现营收151亿元(+2％),归母净利润1.7亿元(-27％)；其中Q3营收47亿元(-1％),归母净利润0.03亿元(2019年同期为-0.11亿元),业绩改善明显。我们认为,公司战略回归超市主业,关闭亏损门店并聚焦优势区域经营,持续推进到家与数字化建设取得显著成效,盈利能力有望回升。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为2.20/2.89/3.88亿元,对应EPS为0.26/0.33/0.45元,当前股价对应PE为46/35/26倍,维持"买入"评级。

   Q3毛利率年内首次增长,经营净现金流大幅改善

   2020Q3单季度公司毛利率为24.5％(+0.9pct),年内首次出现同比增长,随着公司推进生鲜供应链变革、加大直采比重,主业毛利率有望持续提升。费用方面,Q3销售/管理/财务费用率分别为20.4％(+0.7pct)/1.9％(+0pct)/2.2％(+0.4pct),整体保持平稳。经营活动净现金流为3.4亿元(+237％),大幅改善。

   战略重心回归超市板块,推进到家与数字化建设成效显著

   公司战略重心回归超市板块:1)百货业务方面未来主要专注于存量门店经营提效；2)6月退出亏损重庆市场,聚焦优势区域经营；3)家电业务与五星电器合作后,将有更多精力专注超市主业。公司持续推进门店到家与数字化建设,截至9月30日,公司到家门店达到356家,拥有数字化会员2297万(环比2020H1增长216万),数字化会员贡献销售占比达78％。2020H1/Q3线上收入占比分别为7％/17％,呈现持续提升趋势。线上线下全渠道运营,将有助于公司实现精准服务、提升客户粘性,在聚客引流的同时实现经营效率的提升。此外,公司深耕数字化运营并建立新的组织运行模式,大力推行合伙人机制,试点区域门店销售可比增长10.4％,费用率可比下降0.9％,取得良好成效。

   风险提示:外省门店减亏低于预期；新开店培育期过长。