常宝股份(002478):Q3业绩承压,21年业绩或逐步回暖-2020年三季报点评

本报告导读:公司2020年前三季度业绩承压,受新冠疫情及油价下跌影响,净毛利率逐渐下行。

   伴随公司高端产线产量逐步释放,叠加油价有望回归正常水平,公司业绩或逐步回暖。

   投资要点:维持"增持"评级。公司2020年前三季度实现营业收入30.01亿元,同比降27.52％,实现归母净利润2.80亿元,同比降45.38％;Q3单季实现营收10.58亿元,同比降23.50％,实现归母净利润0.55亿元,同比降68.92％,公司业绩承压。下调公司2020-2022年EPS至0.37/0.42/0.50元(原0.60/0.73/0.87元),考虑到公司新建管材产线有望放量,业绩或逐渐释放,维持公司目标价5.85元,维持"增持"评级。

   销售毛利率及净利率下行,公司盈利承压。2020年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为21.05％、9.68％,同比分别下降4.74、2.91个百分点。我们认为公司医院业务盈利能力受新冠疫情影响较大,同时油气投资的下行使公司能源管材主业业绩亦承压,预期随着全球油价回归40美金以上水平及新冠疫情趋弱,公司业绩或逐渐企稳回暖。

   经营性净现金流保持较好水平,资产负债率保持低位。公司2020年前三季度实现经营性净现金流3.47亿元,同比升20.64％,保持较好水平。公司2020年前三季度资产负债率为31.83％,同比上升1.71个百分点,整体保持低位。

   高端管材产线投产可期,公司业绩有望逐步回暖。公司正稳步推进其高端管材产线的建设,其30万吨特种无缝管项目及27万吨高端管线管智能深加工项目预计于2020年年底投产试运行。伴随公司高端产线产量逐步释放,叠加油价有望回归正常水平,公司业绩或逐步回暖。

   风险提示:油价长期保持低位;新建产线投产进度不及预期。