交控科技(688015):业绩基本符合预期,经营活动现金流大幅增长-2020年三季报点评

事项:交控科技发布2020年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入12.42亿元,同比增长38.03％;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长170.94％。

   评论:业绩基本符合预期,三季度单季收入恢复高速增长。按公司收入历史确认规律,Q2及Q4为收入确认高峰期,今年二季度受北京疫情影响,收入确认略低于预期,Q3实现5.03亿,同比增长49％,恢复高增长,公司目前在执行项目饱满,预计四季度收入确认高峰期收入端仍将保持高速增长。

   三季度单季盈利能力环比有所降低,经营活动现金流大幅增长。三季度毛利率有所波动,但波动在正常范围内,料未来仍有提升空间。公司Q3单季毛利率为28.38％,环比下降了3个pct,公司过去3年毛利率波动范围在23％-32％之间,毛利率波动与确认项目的类型相关,随着公司FAO项目确认比例提高,毛利率整体仍处于向上通道且料仍有提升空间。公司前三季度经营活动现金流量净额同比增加57.63％,主要由于项目回款较好及预收款增加导致。

   今年受疫情影响信号系统招标有所放缓,中标集中在头部厂商,交控在竞争中依然保持了领先优势。按照我们对市场招标信息的梳理统计,截至9月,信号系统共招标19条(含磁浮、改造),其中卡斯柯6条、交控5条、众合科技3条、通号国铁2条、泰雷兹2条、华铁技术1条。城轨建设景气依然向上,招标需求只会推迟不会消失,若市场恢复稳态,预计今年年底到明年年初将迎来招标需求密集释放。

   盈利预测和投资建议:由于今年疫情影响部分工程进度进而影响收入确认,我们调整2020-2022年收入预测值至22.68亿、30.19亿、32.33亿(原预测值为26.61亿、35.14亿、37.63亿),但盈利能力提升超预期,我们维持预计公司2020-2022年归母净利润为1.93亿元、2.63亿元、3.10亿元,对应EPS为1.20、1.64、1.94元,对应PE为38倍、28倍、23倍,维持目标价53.7元,维持"强推"评级。

   风险提示:城轨项目建设进度低于预期;因公司产品造成重大安全问题;研发失败或技术未能产业化风险。