青农商行(002958):贷款增长提速,不良率下降-季报点评

事件:10月26日晚,青农商行披露3Q20业绩,营收70.66亿元,YoY+7.39％;

   归母净利润24.73亿元,YoY+4.91％;年化加权平均ROE为13.04％。截至20年9月末,资产规模3922亿元,不良贷款率1.46％。

   点评:营收增速下滑较多3Q20营收增速7.39％,较1H20下降10.06pct,主要是Q3投资收益大幅下滑(yoy–50％),或是Q3市场利率上升引发债券价格下跌所致;拨备前利润增速6.10％,较1H20下降14.59pct。3Q20归母净利润增速4.91％,较1H20增长0.1pct。通过盈利归因分解,主要是规模增长(+19.6pct)和税收优惠(+3.7pct)贡献。

   ROE下降。3Q20年化加权ROE为13.04％,同比下降0.95个百分点。

   净息差较1H20下降,贷款增长提速净息差环比回升。3Q20净息差2.50％,较1H20下降7BP——主要系生息资产收率降幅高于计息负债成本率降幅。计息负债成本率由1H20的2.15％降至3Q20的2.08％;3Q20生息资产收益率较1H20下降22BP至4.60％,主要是让利实体经济所致。因近期市场利率有所回升,预计短期内净息差仍将承压。

   贷款增速有所上升。3Q20贷款增速22.64％,较1H20提升1.78个百分点;

   占生息资产比重为53.83％,较1H20提升0.22个百分点。3Q20存款规模2555亿元,同比增长21.20％,较1H20提升8.6个百分点;存款占计息负债比例小幅提升至71％。

   资产质量压力仍存,拨备水平下降资产质量仍存隐忧。3Q20不良贷款率1.46％,较1H20下降3BP;关注贷款率5.77％,较1H20上升15BP。1H20逾期贷款率1.78％,较年初下降1.25个百分点。1H20不良贷款核销6.24亿元,同比增长115.92％;1H20不良净生成率1.05％,较年初上升10BP。

   拨备计提有所下降。3Q20拨贷比4.37％,较1H20下降37BP;拨备覆盖率为298％,较1H20下降20个百分点,风险抵补能力有所下降。

   投资建议:贷款增长提速,不良率下降我们维持青农商行20/21年归母净利润增速预测为4％/11.4％。青农商行3Q20贷款增长提速,不良贷款率下降,且为次新股享受一定溢价。因其息差与拨备水平下降,我们将其目标估值下调至1.2倍20年PB,对应目标价5.91元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;小微金融业务发展不及预期。