星云股份(300648):保护板检测高增长,静待储能业务放量-2020年三季报点评

一、事件概述

   10月26日,公司发布2020年三季报,2020Q3单季度公司实现营收1.76亿元,同比增长71％,归母净利润0.19亿元,同比增长294％。2020年前三季度公司实现营收3.98亿元,同比增长51.6％,归母净利润0.52亿元,同比增长725％,EPS为0.39元。

   二、分析与判断?

   电池保护板检测系统驱动收入高增长,减值计提影响短期业绩增速

   2020年公司Q1-Q3订单规模显著增加,其中锂电池保护板检测业务是高增长的核心驱动因素,营业收入增速高于营业成本增速,公司整体成本管理较好。环比二季度公司毛利率和净利率分别下滑约5个百分点和1.5个百分点。

   公司货币资金增加3700万,应收账款及票据基本保持稳定,公司现金流持续改善。本次公司集体资产减值损失约1774万,其中存货减值约1200万,应收账款坏账计提约574万,剔除资产减值计提,公司前三季度实际经营性业绩接近7000万元,整体经营情况环比改善。

   ?客户结构优质,持续受益于下游行业成长性

   公司主营业务包括电池自动化组装设备、锂电池保护板检测系统和锂电池充放电检测业务,宁德时代是公司的主要客户,公司深度绑定下游龙头企业,将充分受益于行业的高成长性。前三季度公司锂电池保护板检测系统订单显著增长,毛利率水平在过去3年稳定在80％左右的水平,是公司营收和业绩增长的核心驱动力。

   三、投资建议

   预计2020-2022年,公司实现营业收入4.75/6.35/8.05亿元,实现归母净利润为0.92/1.44/2.05亿元,当前股价对应PE为51/33/23倍。考虑到下游的高成长性,叠加公司客户结构优质,目前订单饱满,行业整体估值水平在50倍以上,且公司PEG小于1,估值合理,可以持续看好,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   四、风险提示:

   新能源汽车行业增速不及预期,动力电池企业排产不及预期,应收账款坏账风险