阳光照明(600261):Q3业绩符合预期,LED照明行业出口恢复增长-公司动态点评

事件:公司公布2020年三季度报告,前三季度实现营收36.87亿元,同比下降8.65％;归母净利润4.43亿元,同比下降15.06％;扣非后归母净利润3.80亿元,同比下降8.62％。其中Q3实现营收13,21亿元,同比下降5.37％,环比下降6.25％;归母净利润1.65亿元,同比增长5.24％,环比下降14.51％;扣非后归母净利润1.18亿元,同比下降35.69％,环比下降32.57％。

   Q3归母净利润同比增速转正,汇兑损益冲击有限:公司第三季度实现归母净利润1.65亿元,同比增速5.24％,同比增速年内转正,步入增长轨道。

   公司为LED出口型企业,受美元兑人民币汇率影响较大;其中,第三季度人民币汇率从7.07升值为6.81,人民币迎来较大幅度升值。Q3单季度公司毛利率35.03％,环比持平,受汇率影响较小;净利率12.52％,环比下降1.19个百分点,净利率下降主要由于销售费用率与财务费用率大幅上升所致。Q3财务费用0.48亿元,环比与同比均大幅上升,财务费用上升主要系汇兑损失。Q3销售费用率达10.43％,主要系自主品牌建设增加渠道费用投入。此外,Q3公司公允价值变动损益与投资收益合计达0.38亿元,主要系持有长城证券股份所致。展望全年,人民币升值对公司冲击有限,资产减值风险充分释放,自主品牌业务占比有望持续提升,预计全年业绩实现正增长。

   LED行业1-8月累计出口年度首次同比正增长,行业景气度复苏有望推动公司出口业绩增长:从单月来看,2020年8月中国照明行业出口额为52.66亿美元,同比增长21.71％,自6月份起连续三个单月两位数增长。

   其中,LED照明产品出口额为33.24亿美元,同比增长19.57％,自5月份起连续四个单月增长。累计月份来看,2020年1-8月,中国照明全行业累计出口额为303.1亿美元,同比增长1.15％,全年首度实现正增长。其中,LED照明产品1-8月累计出口额为200.61亿美元,同比增长2.21％,亦是全年首度正增长,LED照明出口需求总体呈复苏趋势。公司海外收入占比约为80％,有望持续受益于LED行业出口回暖,业绩有望持续提升。

   公司继续坚定实施自主品牌战略,沿智能化、平台化与模块化方向开发差异化自主产品:公司大力拓展自主品牌产品销售渠道,提升自主品牌产品销售占比,实现从代工模式转变为自主品牌、自主市场的销售模式。公司推出的灵睿智能灯泡作为华为HiLink生态认证产品,支持语音控制,方便快捷,将照明融入万物互联的综合应用系统。第四季度国内外分别迎来双十一和黑色星期五等重磅购物促销活动,随着公司自主品牌等销售渠道成熟化,全年业绩有望持续兑现。

   维持"强烈推荐"评级:我们看好公司逐步收缩国际大厂代工业务,顺势而为构建自主品牌影响力,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为5.81/6.32/7.29亿元,EPS为0.40/0.44/0.50元,对应PE分别为10X、9X、8X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:1.下游需求不及预期;2.渠道拓展不及预期;3.国际贸易摩擦加大的风险;4、汇率波动风险;5、自主品牌建设不及预期。