航天发展(000547):三季报增速符合预期,应收预付快速上升

事件:公司发布2020年三季报,报告期内,公司Q1-Q3实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％,其中Q3实现营收9.46亿元,同比增长10.04％；Q1-Q3归母净利润4.18亿元,同比增长35.79％,Q3归母净利润1.06亿元,同比增长24.37％；稀释EPS0.26,同比增长36.84％。

   三季报增速符合预期,防务装备等板块维持增长。报告期内,公司Q1-Q3实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％,其中Q3实现营收9.46亿元,同比增长10.04％；Q1-Q3归母净利润4.18亿元,同比增长35.79％,Q3归母净利润1.06亿元,同比增长24.37％；Q1-Q3扣非净利润3.82亿元,同比增长34.08％,Q3扣非净利润0.84亿元,同比增长1.59％。期间差异主要系防务装备、装备制造产业收入增长及适用新收入准则调整期初影响,公司主要交付时点在年末及疫情期间税收减免等政策所致。

   应收预付快速上升,凸显下游需求旺盛。报告期末,公司应收款项25.64亿元,同比上升67.29％,主要由于收入增长及销售回款周期特点,应收账款较年初增长较大所致；预付款项5.47亿元,同比上升116.56％,主要由于业务订单量增加所致。我们认为,考虑到行业"以销定产"特性,公司应收预付快速上升凸显下游需求旺盛。

   航天科工集团二级上市公司平台,平台地位核心受益于信息化趋势。公司目前为航天科工集团直接持股的二级上市公司平台,下辖电子蓝军、网络安全、5G通信、智慧海洋、微系统五大板块,其中电子蓝军为我国核心龙头之一。考虑到我军"2035年完成信息化"这一发展趋势,预计公司将核心受益于行业长期成长。

   盈利预测:预计公司2020/2021/2022年净利润为9.05/12.25/16.47亿元,对应估值38.3/28.4/21.1倍,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品订单低于预期,资本运作不及预期。