城发环境(000885):财务指标改善明显,新环卫订单持续落地-三季点评

事件描述2020前三季度,公司实现营收16.31亿元,同比下降3.71％;

   实现归母净利润2.97亿元,同比下降46.60％。2020Q3,公司实现营收6.39亿元,同比增长43.16％,实现归母净利润2.19亿元,同比增长21.99％。

   财报点评上半年高速公路业务营收下降拖累业绩,Q3整体已转为增长。

   2020H1,公司道路通行业务实现营收3.54亿元,同比下降56.29％,营收占比为49.46％,明显低于2019H1的76.87％,对前三季度营收影响较大。2020Q3,公司营收和归母净利润分别同比增长43.16％和21.99％,为年内首次单季度实现增长。

   毛利率、净利率、现金流均较上半年有所回升。由于高速公路业务受疫情影响,且环保业务处于投入期,公司整体毛利率、净利率均出现明显下滑。2020前三季度,公司毛利率为40.79％,同比下降20.47pct,较2020H1提升10.28pct;公司净利率为18.68％,同比下降14.83pct,较2020H1提升13.94pct。2020前三季度公司经营活动现金净流量为6.28亿元,同比下降33.83％,较2020H1增加4.07亿元。公司的毛利率、净利率、现金流均较上半年有所回升。

   新环卫发展迅猛,固废业务持续推进。2019年以来,公司已有8个新环卫项目落地,公司在手环卫服务项目年化合同金额破亿元,新环卫业务发展迅猛。同时,公司于2019年斩获11个垃圾焚烧项目;2020年又陆续中标濮阳、内黄、周口市淮阳等静脉产业园项目,年内新增项目设计规模共2,800吨/日。截止目前,公司在手垃圾焚烧发电项目17个,设计规模合计1.86万吨,将在未来2-3年内陆续投运,成为公司业绩的重要增长源。

   投资评级与估值:预计20/21/22年净利润分别为5.75/8.54/11.15亿元,对应PE为12/8/6倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:高速公路行业政策变化风险;国家垃圾焚烧发电上网电价补助政策变化风险;新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。