若羽臣(003010):业绩略超预期,多品类成长空间广阔

本报告导读:公司服务客户及品类不断拓展,业绩呈现加速增长趋势。目前公司服务于母婴、美妆、个护、保健、食品、家清等6大类目,多品类运营成长空间和动力充足。

   投资要点:投资建议:多品类运营成长空间广阔,新客户拓展优于预期。小幅上调2020-2022年EPS至0.9(+0.03)、1.17(+0.02)、1.61(+0.01)元,参考可比公司估值,上调目标价至58.5元,维持"增持"评级。

   业绩略超预期,Q4延续快速增长可期。2020Q1-Q3公司营收7.82亿元,同比+24.6％,净利润0.65亿元,同比+29.2％;对应Q3营收和净利润同比+23％/54.4％,利润增长略超预期。截至2020年9月末,公司经营性现金流-0.38亿元(同比-0.4亿元),主要系双十一备货使得存货同比增加0.57亿元(同比+30％),Q4业绩延续快速增长可期。

   毛利率提升,业绩加速增长。公司Q3利润加速增长主要系毛利率同比+3.43pct,我们预计毛利率提升主要受服务品牌矩阵优化和新签品牌拉动,Q3净利率同比+2.08pct。2020年前三季度公司毛利率同比+0.26pct,期间费用率总体维持平稳,销售、管理、财务费用率同比分别+0.44/-0.46/+0.2pct,最终净利率同比+0.29pct。

   多品类拓展优质客户,成长空间广阔。若羽臣是面向全球优质消费品牌的综合服务商,目前服务于母婴、美妆、个护、保健、食品、家清等6大类目。公司与国际知名品牌美赞臣、合生元、宝洁、Swisse、善存、钙尔奇等建立稳定合作关系。2020年公司新增签约蒙牛、特仑苏、Suncut、佳贝艾特、京都念慈庵等国内外品牌客户,公司在上海设立子公司,加速品牌拓展、优化客户服务,成长动力和空间充足。

   风险提示:大客户流失,新品牌拓展或自有品牌孵化进展低于预期等。