东软载波(300183):芯片技术积累多年,充分受益国产化浪潮

本报告导读:中美关系持续紧张,芯片自主可控刻不容缓。公司在芯片行业深耕近30年,技术底蕴深厚,有望在芯片国产化浪潮中大幅提升市场份额。

   投资要点:首次覆盖,目标价29.53元,给予公司"增持"评级。预计2020/21/22年营业收入为9.09/13.66/18.38亿元,归母净利润为2.5/3.5/4.7亿元,对应EPS为0.54/0.75/1.01元。考虑到公司集成电路板块竞争力不断增强,市场份额有望快速增加,给予公司2021年10倍PS,对应目标价29.53元。

   智能电表换代进入高峰,能源互联网板块重回景气。智能电表迭代周期约为7-8年,第一轮用电信息采集系统建设高峰出现在2012-2016年。受疫情影响预计本轮高峰延后至2021年开始显现,预计2020/21国网智能电表招标数量为7135/9950万只,市场规模153/217亿元,同比增速-4.6％/42.1％。受行业景气度推高影响,预计公司能源互联网板块业绩拐点将同步出现。

   芯片国产化趋势推动,集成电路板块弹性最强。电力芯片方面,2018年底开始国网单独对HPLC模组进行招标,预计HPLC模组升级空间约165亿元,将在未来2-3年释放;同时公司在该领域竞争力增强,所获份额有望大幅增加。非电力芯片方面,公司积极拓展下游应用场景,新一代蓝牙芯片、电池管理芯片等产品预计2021年开始量产。预计集成电路板块所占收入比例将进一步提升。

   技术储备充分,试点项目广受认可,智能化板块有望形成突破。公司在该板块拥有超过6年的技术储备,且在2019年完成多项项目试点并获好评。智能化板块未来有望出现突破性局面。

   风险提示:国网招标规模不及预期,芯片采购成本超出预期