双箭股份(002381):Q3业绩稳定增长,公司产能持续扩张-三季点评

事件描述:2020年10月23日,公司公布2020年三季报,公司前三季度共实现营业收入12.75亿元,同比增长15.11％;实现归母净利润2.31亿元,同比增长23.80％。其中2020Q3实现营业收入4.62亿元,同比增长18.40％,环比下降10.44％;实现归母净利润0.85元,同比增长32.37％,环比下降8.06％。公司2020前三季度毛利率和净利率分别达到33.22％和18.15％,比去年同期分别上升1.79个百分点和1.27个百分点。

   事件点评:毛利率继续提升,业绩保持增长公司2020年前三季度共实现营业收入12.75亿元,同比增长15.11％,其中2020Q3实现营业收入4.62元,同比增长18.40％,主要得益于公司积极应对新冠疫情,新增产能逐步达产,同时销售毛利率继续提升,带动2020年前三季度业绩保持增长。费用率方面,公司管理、研发费用率分别为3.81％、2.85％,同比分别下降0.51、0.53个百分点,销售费用率提升0.01％至5.42％,财务费用率从-0.59％增长到0.02％。优异的成本控制能力使盈利水平保持高位。

   公司输送带产能大幅扩张替代公路运输效益凸显目前公司具备6500万平/年的输送带生产能力,预计明年通过新建1500万平+技改1000万平达到9000万平/年。公司产品被广泛应用于电力、港口、冶金、矿产等多个行业,用于替代公路运输。伴随机动车排放监管力度趋严,输送带替代效益凸显。公司9月26日披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行拟募集资金总额不超过5.5亿元,扣除发行费用后,拟全部用于全资子公司桐乡德升胶带有限公司实施年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目。该项目建设期15个月,完工投产后将进一步提高公司输送带行业市场占有率,同时通过技术创新优化产品结构,提升公司综合竞争实力。

   养老产业布局稳步推进,医养结合模式取得突破公司自2012年起涉足养老产业,以创建高端养老服务企业为目标,推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张。目前公司投资的第一家养老院桐乡和济颐养院已实现盈利,并与桐乡市第一人民医院达成医疗技术合作协议,医养结合模式取得突破,预计未来将给公司带来一定贡献。

   投资评级与估值:我们认为公司是国内输送带行业龙头,产能持续扩建并逐步达产,看好公司长期发展。预计2020/21/22年归母净利润分别为3.0/3.6/4.4亿元,对应EPS为0.74/0.88/1.07元,对应PE为13.8/11.5/9.5倍,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;产品需求不及预期;项目建设进度不及预期。