大博医疗(002901):产品种类不断丰富,业绩符合预期-三季点评

公司业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入11.10亿元,同比增长27.54％;归属于母公司股东净利润4.28亿元,同比增长24.81％;扣非后归属于母公司股东净利润3.86亿元,同比增长22.43％;对应EPS1.07元。2020Q3单季实现营收4.37亿元,同比增长33.76％;归母净利润1.63亿元,同比增长20.85％,公司业绩符合预期。

   产品恢复增长良好,经营状况稳健。公司三季度营业收入和净利润继续维持良好增长态势。创伤类产品预计依旧维持良好增速;随着国内疫情的稳定,脊柱等产品增速逐步回升。从期间费用上看,2020年前三季度销售费用率为32.05％,同比上升2.30pp,除了两票制带来的销售模式转变之外,公司也在积极建设营销网点,加大产品的学术推广力度,因此销售费用有所增加;管理费用率为3.94％,同比上升0.09pp;财务费用率为-1.41％,同比上升0.28pp。报告期内,公司经营活动现金流为2.80亿元,同比增长36.22％。公司持续研发投入,前三季度研发费用共计8475万元,同比增长25.41％。公司关节领域产品--髋关节假体髋臼内衬于今年10月成功获证。

   定增扩建产能,进军种植牙领域。公司今年9月发布定增预案,拟募集不超过10亿元用于骨科植入性耗材产线扩建项目(3.65亿元)、口腔种植体生产线建设项目(3.65亿元)、和补充流动资金(2.7亿元)。随着公司销售规模的不断扩大,公司产能建设也在同步进行,厦门医药产业园的医疗器械二期、三期工程建设项目正处于建设阶段。在巩固骨科植入性耗材领域的领先优势的基础上,公司也积极布局齿科、微创外科及神经外科等多个领域,此次定增有望为公司进军种植牙市场提供充裕的现金支持。

   盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为5.66亿元、7.56亿元、9.72亿元,对应EPS分别为1.41元、1.88元、2.42元,当前股价对应PE分别为64.3/48.2/37.5倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品大幅降价风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期风险。