剑桥科技(603083):业绩持续承压,中期成长潜力尚存-点评报告

事件描述10月16号晚,公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入21.2亿元,同比减少1.49％,归母净利润为亏损1.26亿,去年同期为亏损923万元;扣非净利润为亏损1.48亿元,去年同期为亏损1799万元。

   事件评论传统业务受外部环境拖累,光模块收入未达目标:2020Q3,公司实现营收7.00亿元,同比下滑1％,环比下滑18％,低于公司此前工作目标,或主要由于:1)受新冠肺炎疫情及市场环境变化影响,公司国内销售的部分JDM产品(主要供华为)营收下滑幅度较大;2)因关键元器件如芯片供应不足,部分无线产品客户订单将推迟到Q4交付;3)Q3光模块市场整体增长低于预期,公司光模块业务营收尽管同比增长逾50％,但仍未达到原定目标。根据公司公告,Q3期间光电子事业部已完成大多数生产设备调试,产品交付自8月起逐月上升,预计Q4交付将继续增加,或带动Q4营收环比改善。

   美元贬值致财务费用陡增,进一步拖累业绩:2020Q3,公司实现归母净利润亏损6830万元,去年同期为亏损1506万元;实现扣非净利润亏损7449万元,去年同期为亏损1799万元,整体业绩下滑幅度大于营收端,或主要由于:1)受原材料涨价及产能利用率不饱和影响,Q3毛利率同比下滑2.26pct;2)受Q3以来美元大幅贬值影响,公司财务费用率同比上升6.99pct。伴随公司光模块设备调试完成,预计Q4产能利用率或有所改善,叠加汇率影响因素或消除,公司盈利能力有望迎来改善。

   盈利预测及投资建议:2020Q3公司传统业务受外部环境拖累,光模块收入未达目标,致使营收表现不及预期。原材料涨价、产能利用率不饱和及汇率大幅贬值等因素进一步拖累公司业绩。伴随公司完成光模块生产设备调试及外部不利因素的逐步消除,公司营收和业绩有望逐步释放,公司高端产品布局完善,依旧具备中期成长潜力。预计公司2020-2022年实现归母净利润-0.88、1.39和3.05亿元,对应2021-2022年PE38和17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1.公司产能提升不及预期; 2.传统业务下滑幅度大于预期。