欧菲光(002456):预计前三季度净利润同比增长超288％,"光学领域垂直产业一体化"驱动成长-三季预告点评

事件。公司发布2020年前三季度业绩预告,公司预计2020年第三季度实现净利润为1.98-2.78亿元,同比增长24.10％-74.24％;2020年前三季度实现净利润为7.00-7.80亿元,同比增长287.70％-332.01％。

   光学影像业务驱动增长。2020年1-9月公司经营状况良好,净利润同比增幅较大的主要原因:(1)公司光学影像业务保持快速增长,光学镜头产能和出货持续提升;(2)受益于部分大客户订单增加和平板电脑销量增长及安卓触控业务独立发展,触控业务结构持续优化,盈利能力显著改善;(3)公司继续加强成本控制和存货管理,整体运营情况高效稳定。

   定增加码,扩大产能,丰富产品线,提升公司核心竞争力。2020年,公司发布增发预案,募投项目包括高像素光学镜头建设项目、3D光学深度传感器建设项目以及高像素微型摄像头模组建设项目。上述项目实施后,公司光学光电生产产线规模将得到进一步扩大,镜头产能的供给能力充分提高,促进公司产业化规模的持续扩大,提升公司整体盈利水平;通过拓展3Dsensing在人脸识别、背景虚化、3D建模、动态表情、手势控制、AR/VR等多个领域的应用,有利于公司业绩的稳定持续增长;高像素双摄、三摄等高端产品的研发和量产出货,可持续满足消费者需求,进一步提高公司的市场占有率。

   光学领域垂直产业一体化。2017年12月,公司设立子公司南昌欧菲光精密光学制品有限公司,正式步入光学镜头产业;次年10月,公司收购了富士天津100％股权及其相关镜头专利,进一步完善了公司在光学镜头领域的布局。自2017年正式步入镜头行业以来,公司手机镜头的产能不断扩大,出货量逐月攀升,截至2020年9月24日,公司手机镜头产销率已达95％以上,生产能力已基本实现满负荷运行。

   盈利预测和投资建议。我们预计欧菲光2020年至2022年EPS分别为0.60、0.75、0.99元。结合可比公司估值情况,给予欧菲光2020年40-45倍PE估值,对应合理价值区间为24.00-27.00元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。全球宏观经济对消费电子的影响;5G商业化进程缓慢的风险;汽车智能/辅助驾驶技术开发进度不及预期的风险。