富春股份(300299):字节合作游戏上线表现超预期,短期波动不影响中期逻辑,再次重申坚定推荐-事件点评

节前复盘后密集点评、周报等明确提示,上海骏梦研发、Gravity及字节跳动关联企业Relaternity联合发行《仙境传说RO:新世代的诞生》10月15日登陆港澳台。作为字节跳动海外代理首款重度大作,截止10月18日中午11点,《仙境传说RO:新世代的诞生》处于港澳台地区畅销榜三榜第一,我们预计首日流水超百万美金,首月港澳台月流水有望过亿rmb。港澳台如期发力,东南亚增量可期。我们认为区别于爆款的短期逻辑,骏梦与字节跳动的合作有望扩张区域(中日韩),以及有更多产品的深度合作。在腾讯的游戏生态下,字节跳动的游戏生态也亟待优质CP的加入,富春骏梦的中期价值将有望重估。紧接着港澳台上线,东南亚上线等待时间明确,作为仙境传说系列游戏核心市场的东南亚地区月流水有望过2.5亿rmb。

   《新世代的诞生》上线后表现已超过骏梦与心动联合研发的《仙境传说RO:守护永恒的爱》,心动招股说明书显示《守护永恒的爱》17年1月上线,上线2年又5个月,心动公司按照分成比例计算的收入合计约16亿元,游戏全球总流水约32亿元,折合月均超1亿流水。《仙境传说RO:守护永恒的爱》爆款在前,公司下半年三款《仙境传说》IP游戏有望带动游戏业务回暖,《复兴》已于5月上线推广,《爱如初见》腾讯国内独代待版号落地(7月7日Gravity韩国发行上线),《仙境传说:新世代的诞生》将由字节代理港澳台东南亚发行,看好字节海外首次发行重度手游的弹性空间,该游戏有望突破30亿全球流水。

   投资建议:我们预计公司20-22年净利润分别为1.3亿/4.5亿/5.9亿,对应PE52x/15x/11x,其中三季度受非经带动有4000～6000万投资收益确认,四季度《新世代的诞生》有望为公司Q4贡献3～5亿的新增流水,假设流水利润转化率16％,预计经营性利润贡献为5000～8000万,而去年下半年经营性利润基数非常低高增长可期,继续维持坚定推荐!

   风险提示:行业监管政策、游戏合作不及预期、市场竞争加剧等风险