星网宇达(002829):无人系统进入收获季,全年高增长可期-三季点评

事件:公司发布2020年三季报。2020年1-9月,公司实现营业收入3.53亿元(+75.30％),归母净利润0.82亿元(+1441.00％),扣非后归母净利0.75亿元(+16046.59％)。同时,公司公告预计2020年度实现净利润1.20亿元-1.45亿元,预计同比增长898.68％-1106.73％。

   无人系统业务持续兑现释放业绩,是公司业绩大幅增长的主要驱动因素。

   2020Q3,公司实现单季度营收1.45亿元(+107.43％),归母净利润0.51亿元(+1322.07％),延续2020年中报以来的高增长。根据公司披露的2020中报及本期三季报,我们预计三季度业绩主要由前期披露的三个重大合同交付验收结转所贡献,三个合同总金额1.42亿元/本期已交付验收1.26亿元,其中某型军用无人机合同总金额0.73亿元/已交付验收0.65亿元、无人机订单贡献占比超过50％,而公司20H1无人系统业务实现营收1.24亿元(+107.49％)、营收占比约60％,是公司业绩持续大幅增长的主要动因。

   在手订单充足,预计全年有望延续高增长。公司目前正在履行面向某军队客户的某型军用无人机产品,合同总金额(含税)约2.19亿元,预计年内完成交付,预计将为公司四季度贡献显著业绩增量,全年有望延续高增长。从资产负债表端来看,各指标亦可交叉印证公司目前在手订单充足,有望支撑全年业绩高增:1)预收:20Q3合同负债约0.29亿元(+81％);2)预付:20Q3预付款项0.41亿元(+65％);3)存货:20Q3存货约3.21亿元(+36％),主要为在手订单备料备产增加;4)其他应收款:20Q3其他应收款约0.32亿元(+138％),主要为公司本期支付的投标保证金及往来款增加。

   内部管理持续优化,毛利率改善和期间费用率下降带动盈利能力持续回升。

   2020年1-9月,公司净利率持续回升至24.09％(环比+6.76pct),其中毛利率环比提升2.62pct至53.32％、期间费率28.96％(环比-4.17pct)。从各项成本控制来看,公司前三季度管理费率、财务费率、销售费率均有不同幅度下降,环比降幅分别为2.48、1.10和0.59pct,内部管理优化卓有成效。

   风险提示:募投项目建设进度不及预期风险;订单不及预期风险;"两金"占用较高风险。