合纵科技(300477):疫情影响业绩,下半年将好转-中报点评

核心观点:

   事件。公司发布2020年半年报。报告期内,公司实现营业收入45,535.22万元,同比减少48.51％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-12,532.08万元,比上年同期减少了558.83％。报告期末,公司总资产47.52亿元,比上年年末增长2.82％;归属于上市公司股东净资产18.95亿元,比上年年末减少5.42％。

   疫情影响业绩,下半年将好转。由于新型冠状病毒肺炎疫情反复,公司供应链采购和物流运输活动开展受到较大影响,订单交付验收延迟,致使公司上半年盈利波动,预期下半年随着需求恢复,利润将上升。

   锂电材料业务,聚焦客户需求,加快新产能释放,有望增厚利润。子公司湖南雅城自主研发的动力型高压实磷酸铁产品性能优异。目前,全自动化2万吨磷酸铁生产已经进入批量供货阶段,上半年磷酸铁出货量同比增长11.5％,二季度单季磷酸铁出货量同比增长超过3倍。优化产能布局,加强战略合作。2019年11-12月,湖南雅城与北大先行签订了2020-2022年度6.93万吨磷酸铁、1.87万吨四氧化三钴战略采购协议,为其主要产品销售放量奠定了坚实基础。

   电力业务拓展销售渠道,加快订单恢复。国家电网全年投资上调10.3％,二季度单季电力板块营业收入恢复到上年同期60％、环比增长大幅改善,在手订单基本恢复到上年同期水平。

   盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.08、0.23、0.37元/股。公司锂电材料业务,聚焦客户需求,加快新产能释放,有望增厚利润,电力业务拓展销售渠道,加快订单恢复。参考可比公司估值,我们给予公司2020年4倍PB对应公司合理价值为9.93元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。