大悦城(000031):销售逆市增长,融资优势突出-中报点评

事件概述大悦城发布2020年半年报,实现营业收入121.9亿元,同比下降33.3％,归母净利润5.7亿元,同比下降69.7％。

   疫情影响业绩,盈利保持高位2020H1公司实现营业收入121.9亿元,同比下降33.3％,归母净利润5.7亿元,同比下降69.7％。净利润增速低于营收增速主要系:1)毛利率下滑4.6pct至44.9％;2)投资净收益降至-3.7元,去年同期为-0.4亿元;3)期间费用率上升3.7pct至14.0％。此外,公司毛利率及净利率分别为44.92％、7.91％,同比下降4.59pct和8.44pct。受疫情冲击和结算产品结构变动影响,公司利润率水平有所下滑,但仍保持行业前列水平。

   销售成绩亮眼,投资力度稳健2020H1公司实现销售金额298.9亿元,同比上升17.7％,销售成绩亮眼。拿地方面,上半年公司新增计容建面273.5万平方米,同比上升164.5％,对应拿地金额101.5亿元,拿地金额占当期销售金额的34.0％,投资力度稳健。

   财务杠杆优化,保持融资优势截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为59.75％,较去年同期下降0.04pct,净负债率为104.53％,较去年同期下降13.70pct。报告期内,控股子公司成功发行15亿元公司债券,公司整体融资成本5.14％,保持较低融资成本水平。

   投资建议大悦城业绩稳增,销售规模快速上升,土储优质,商业运营能力强。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为0.70/0.88/1.05元,对应PE为7.9/6.2/5.2倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩