震有科技(688418):公网专网双线布局,业务迎来突破期-首次覆盖报告

首次覆盖,给予"买入"评级。从两点考虑公司价值:1.稀缺性:公司是拥有超过15年历史的老牌专网设备制造厂商,产品覆盖多个专网细分领域。经过多年发展,公司已经成为国内除华为,中兴,诺基亚贝尔之外唯一能提供完整的4/5G通信解决方案的企业,成为全球为数不多的具备核心网设备供应能力的厂商。

   2.成长性:随着5G浪潮下专网更新换代,运营商加大对于网络切片/专网的重视和推进,以及当前国际形势下运营商对于5G供应商的多元化需求,公司的公网/专网两条业务线均有望实现新的突破和成长。

   耕耘专网17年,产品覆盖多个领域。公司的专网产品从最早的矿用小灵通开始,经过17年发展,已经突破了单一的煤矿专网市场,产品覆盖了政府、公安、司法、电力、煤矿等多个重要领域。在此基础上,公司利用专网技术突破了智慧城市市场,在去年获得了吐鲁番智慧城市建设6200万元大单。

   精准定位,公网业务海外获得突破。公司精准定位,独辟蹊径,避开竞争激烈的国内公网市场,通过海外市场进行突破。公司连续多年获得印度四大运营商之一的BSNL的核心网订单,并且在BSNL核心网订单上份额与华为基本持平。在接入网方面,公司准确定位铜缆市场切入软银供应链,随后公司光纤接入产品份额不断提升,成功稳固了公司在接入网上的市场地位。

   专网换代+供应链安全,公专业务同迎机遇期。近来国际形势持续动荡,包括欧盟在内的世界主要地区要求运营商扩大5G设备供应商的多元化程度,公司通信设备依托自身和老牌厂商UTStarcom渠道,是多元化趋势下的优良备选供应商。同时公司专网业务有望受益我国专网由3G直接迈入5G的升级浪潮,结合公司自身5G技术储备,从而实现专网业务的再突破。

   投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润为0.9/1.7/2.7亿元,当前股价对应PE分别为80/42/27倍。基于公司在核心网等业务所具有的稀缺性核心竞争力以及未来业务的高成长性和足够大的市场空间,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:海外疫情持续蔓延,公司新技术研发不达预期。