银河磁体(300127):二季度业绩略超预期,汽车用磁体将增长-中报点评

事件:近日,公司公布2020年半年度报告。

   投资要点:公司二季度业绩略超预期。2020年上半年,公司实现营业收入2.88亿元,同比下降2.23％;营业利润9000万元,同比增长4.05％;净利润7572万元,同比增长5.09％;扣非后净利润7514万元,同比增长3.17％;经营活动产生的现金流净额7321万元,同比增长43.07％,基本每股收益0.23元。其中第二季度营收1.51亿元,同比增长5.21％;净利润4089万元,同比增长17.16％,二季度业绩略超预期。目前,公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁,以及钐钴磁体。

   汽车用磁体需求下降致粘结钕铁硼营收负增长。公司粘结钕铁硼磁体为公司优势产品;19年营收5.70亿元,同比增长2.50％,在公司营收中占比94.49％。20年上半年,公司粘结钕铁硼磁体营收2.69亿元,同比下降3.13％,营收占比93.48％,营收负增长主要系疫情影响公司短期停工和下游需求,导致公司汽车用磁体销售下降。具体就公司产品细分领域而言,受技术进步影响,光盘和硬盘用磁体下游需求将持续下滑;而汽车及高效节能电机用磁体需求预计将稳中有升,同时受政策扶持等因素影响,我国汽车销售近期转正,总体预计下半年汽车用磁体需求将恢复增长。公司第二季度订单显示:合计新增订单总额1.71亿元,其中粘结钕铁硼1.56亿元、热压钕铁硼1255万元;订单合计完成金额1.21亿元,完成比例为70.76％。公司二季度业绩显著好转,结合下游需求好转和公司行业地位,总体预计公司下半年营收将恢复增长。

   公司盈利能力提升,预计20年将提升。2020年上半年,公司销售毛利率37.30％,同比提升2.76个百分点,其中第二季度为39.72％,环比一季度的34.65％提升5.07个百分点,主要系产品结构优化。具体至细分产品:粘结钕铁硼为37.30％,同比提升2.76个百分点。公司长期注重研发投入和技术创新,19年自主实施研发项目22个,部分产品进入量产,且新产品附加值相对较高。伴随行业政策趋暖、结合未来价格走势判断,以及公司长期持续开发新产品,预计20年公司盈利能力将提升。

   维持公司"增持"投资评级。预测公司2020-2021年每股收益分别为0.50元与0.59元,按9月1日19.18元收盘价计算,对应的PE分别为38.7倍与32.6倍。目前估值相对行业水平合理,维持"增持"投资评级。

   风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。