东软载波(300183):二季度基本面修复,看好物联网芯片市场前景-2020年中报点评

公司上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.96亿/0.59亿/0.54亿,同比-10.72％/+1.35％/+15.09％。公司经过内增外延的技术积累,已经形成了以芯片设计为赋能源头,能源互联网与智能化应用两翼齐飞的产业格局。我们维持2020-2022年EPS预测为0.46/0.48/0.52元,维持"增持"评级。

   基本面稳定,二季度疫情影响基本消除。二季度实现营业收入/归母净利润1.83亿/0.35亿,同比-0.1％/+13.8％,相比于一季度疫情影响,基本面回暖。公司上半年综合毛利率50.56％,同比+2.77pcts,但是各子板块毛利率变动较大,传统主业低压电力载波通信产品/系统集成与IT咨询/IC产品毛利率分别为61.08％/31.50％/32.04％,同比+7.40/+20.70/-10.23pcts。公司低压电力载波通信业务由于上、下游客户稳定,毛利率水平波动较小;系统集成及IT咨询服务业务的新增的法院大客户由于无硬件采购成本,毛利率飙升;芯片产品当中不同客户下游、生命周期的产品毛利率差异较大,占比变动影响毛利率水平。销售/管理/财务/研发费用0.27/0.34/-0.23/0.69亿元,费用率同比2019H1变动-2.13/+1.42/-1.59/-0.48pcts。国家新的通信标准减少了现场的技术支持工作量,导致公司技术支持人员离职较多,起到节约成本的作用。

   芯片市场:年出货超过2亿颗,多点开花塑造产业链。公司2019年累计出货芯片超过2亿片,创造营收2.12亿,创造净利润约0.26亿元。子公司上海微电子18年以来启动了MCU、安全、载波、射频、触控等芯片研发,在研或于2020年投产的芯片包括8位/32位通用工业级微控制器系列芯片、白色家电微控制器系列芯片、物联网工业级无线连接射频前端芯片、中小功率电机控制的32位MCU及高压驱动系列芯片、小功率锂电池管理的32位微控制器系列芯片、用于仪器仪表控制的带有24bit高精度ADC、12bit高分辨率DAC模拟前端的32位微控制器系列芯片、用于智能电网领域的多核MPU边缘计算芯片等。公司布局"芯片、软件、终端、系统、信息服务"产业链,从而构建业内领先的SMART芯片产品线体系。

   风险因素:IC/智能化领域推进不及预期,芯片研发进度不及预期,出海业务领域竞争加剧。

   投资建议:政策与市场竞争关系变动将长期压制能源互联网业务营收,重点关注公司IC全产业链与智能化业务的外部开拓进展,维持2020/2021/2022年EPS预测为0.46/0.48/0.52元,维持"增持"评级。