星云股份(300648):业绩增长显著,期待储能业务放量-中期点评

事件:公司公布2020年半年报,2020H1实现营收2.23亿,YOY+39.04％,超市场预期；归母净利润0.33亿,YOY+2143.00％。扣非后归母净利润0.28亿,YOY+1426.82％,扭亏为盈,大幅增长。

   点评:保护板检测系统表现亮眼,业绩实现大幅增长。公司是国内领先的锂电池检测设备供应商。2020H1保护板检测、充放电检测和自动化组装设备实现营收1.57亿,占比为70.4％,去年同期占比为70.6％,为营收主要贡献业务。其中,保护板检测设备营收达0.57亿,同比大幅+354.6％,毛利率提升5.72pct至88.63％,贡献了42.3％的毛利润。公司于2018年起调整战略布局,攻坚新产品,导致2019H1三费率高达40.9％,随着营收规模的扩大以及对费用控制进行精细化管理,2020H1三费率已降至34.2％,降费增效的表现有望继续保持。

   锂电设备客户优质,CATL、BYD等订单充裕。目前公司客户主要包括:CATL、BYD、国轩、亿纬等。CATL与BYD占比较大,19年CATL为公司贡献营收为1.44亿,占比总营收比达39.5％。今年4月,公司披露与CATL的订单金额4个月内累计达1.13亿元,占2019年总营收的31.1％。依靠下游龙头客户的订单,公司收入增长拥有稳定支撑。

   储能领域积极拓展,有望成为公司未来另一支柱。公司在PCS、BMS、DCDC技术优异,前期便与CATL在风光储智能电站上战略合作。公司19年与CATL共同设立时代星云。作为重要的战略合作方和参股方,公司向时代星云出售PCS、BMS、充电桩等产品,已有获得部分认证资格,有小批量的出货。今年4月公司发布定增公告募集不超过4亿元,向储能业务进一步加大投资。我们预计明年随着时代星云项目进入建设阶段,订单落地有望使储能业务成为公司另一重要支柱。

   盈利预测与评级:公司作为传统锂电设备行业领先者,基于自身先进技术积极开拓储能领域。我们预计公司2020-2022年EPS为0.55、0.87、1.26元,对应PE为56.04、35.60、24.76倍,给予买入评级。

   风险提示:新能车销量不及预期,储能项目拓展不及预期。