激智科技(300566):成长驶入快车道,新品布局开花结果-2020年中报点评

公司在保持显示领域领军地位的同时,积极发力新兴产品领域,优化产品结构,进一步拓展公司业务范围,完善业务布局。公司量子点膜、复合膜、太阳能背板膜等新产品持续放量,业绩进入高速成长期,我们维持2020-2022年EPS预测为0.80/1.42/2.00元/股,维持目标价46元,维持"买入"评级。

   2020年上半年度归母净利润同比增长118.51％。2020年上半年,公司实现营收5.46亿元,同比+25.91％;实现归母净利润0.39亿元,同比+118.51％;扣非归母净利润0.28亿元,同比+182.38％。其中2020年Q2单季度实现营收2.97亿元,同比+32.89％,环比+19.35％;实现归母净利润0.21亿元,同比+190.54％,环比+18.62％。分产品来看,光学薄膜产品实现营收4.43亿元,同比+17.87％,毛利率28.38％较上年同期降低0.14个pct;太阳能背板膜业务实现营收9990.91万元,同比+77.77％,毛利率19.38％较上年同期增加1.20个pct,双面电池用透明背板亦实现大规模量产,光伏事业部持续高增长。

   2020年上半年度四费费用率降低4.09个pct,现金流整体向好。费用率方面,公司2020年上半年度销售费率3.29％,较上年同期的3.84％降低0.55个pct;管理费率11.46％,较上年同期的12.85％降低1.39个pct;财务费率2.19％,较上年同期的3.49％降低1.30个pct;研发费率7.92％,较上年同期的8.77％降低0.85个pct,研发投入4330万元,同比+13.71％;四费费用率合计24.86％,较上年同期的28.95％降低4.09个pct。现金流方面,2020上半年度经营活动产生的现金流净额为0.45亿元,较上年同期的-0.53亿元有大幅改善。

   把握显示上游材料国产替代机遇,量子点膜、复合膜快速放量。作为国内较早从事显示用光学膜研发、生产和销售的企业,公司自成立以来通过自主研发、设备改造及工艺创新,较早突破技术壁垒,实现了扩散膜、增亮膜的量产,也是国内实现量子点薄膜、复合光学膜稳定量产供货的少数公司之一,产品品质处于国际领先水平。公司的量子点膜已经顺利通过冠捷、BOE、TCL、海信、微鲸、PPTV、SONY、联想等多家公司的验证,部分客户已开始稳定量产出货。上半年公司量子点膜、复合膜等高端显示用光学膜产品销售额同比增长93.85％。公司高度重视复合膜及量子点膜等高端光学膜的研发、更新,积极与下游客户合作Mini-LED等新型显示技术下新品光学膜的开发、应用推广及量产交付。

   光伏背板膜表现亮眼,全面布局打造功能性薄膜平台。新品的快速量产及销售体现了公司领先的技术工艺及先进的生产管理水平及极强的下游拓展市场的能力。公司在保持光学膜行业领先地位的同时,于2017年进入到具有高增长潜力的光伏背板膜领域,成立了光伏事业部。目前光伏背板膜产品已顺利实现量产及销售,TPO等背板产品实现高速增长,双面电池用背板、反光条等产品实现大规模量产,实现向多家组件行业龙头企业交货。此外,公司在LCP材料、OLED材料、PET基膜、硅基OLED微型显示技术等领域亦有投资布局。公司将继续积极拓展新产品的研发及市场开拓,深耕产业链。后续发展中,公司将基于核心涂布技术,横向拓展新品,打造功能性薄膜平台。

   风险因素:下游需求萎缩;市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;原材料价格波动。

   投资建议:公司在保持显示领域领军地位的同时,积极发力新兴产品领域,优化产品结构,进一步拓展公司业务范围,完善业务布局。公司量子点膜、复合膜、太阳能背板膜等新产品持续放量,业绩进入高速成长期,我们维持2020-2022年EPS预测为0.80/1.42/2.00元/股,维持目标价46元(对应2020年58倍PE),维持"买入"评级。