先达股份(603086):业绩符合预期,关注公司中长期成长性-2020年半年报点评

事件:先达股份披露2020年半年报,公司2020年上半年营业收入9.66亿元,同比增长12.6％;净利润9586万元,同比下滑24.6％,扣非后净利润1.06亿元,同比下滑16.9％。对应Q2营业收入5.97亿元,同比增加20.1％,净利润为7091万元,同比下滑18.0％,环比增长184.2％。

   点评:1.业绩符合预期,业绩逐步回暖。公司2020年上半年收入增长12.6％,主要受益于东北区域大豆、花生种植面积增加,公司实现了主要产品烯草酮、异噁草松、咪唑乙烟酸的销量提升。上半年净利润同比减少24.6％,一方面由于公司主要产品烯草酮系列产品价格同比下降,据中农立华数据,20年二季度末烯草酮原药价格为13.8万元/吨,同比分别下降19.8％;另一方面与辽宁先达因安全事故停产造成经营费用增加有关。Q2单季度净利润为近四个季度最佳业绩,Q2净利润环比增长184.2％,业绩逐步回暖。2.烯草酮、咪草烟、灭草烟、异噁草松等系列产品销量大幅增长,同比上年同期销量(折百)分别增长33.9％/34.0％/27.0％/21.6％,销售收入分别增长-4.1％/45.0％/42.7％/20.5％,咪草烟、灭草烟量价齐升,烯草酮、异噁草松量增格跌。销量增长是公司成长主要驱动力,凸显公司成长质量。3.关注公司中长期成长性。项目建设方面,辽宁先达一期项目积极复产中,二期项目5000吨烯草酮原药,10000吨硫化碱,9000吨熔融盐开工建设,主体已完工。潍坊生产基地3500吨原药项目完成立项。销售布局方面,公司大力开拓海外市场,已完成500余份GLP报告,有望在大豆主产区巴西、阿根廷和中南美国家提交登记。产品创新方面,公司创制品种持续推进,创制除草剂喹 草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮正在进行产品登记。上述项目成为先达未来新的业绩增长点,助力公司长期发展。

   盈利预测与投资建议:维持20-22年盈利预测,预计20-22年净利润为1.81/3.11/3.99亿元,EPS为1.16/1.98/2.54元,维持"买入"评级,目前股价对应20年15倍PE。

   风险提示:化工安全生产的风险;下游需求下滑的风险;农药价格下行风险;原材料价格大幅波动的风险;产品市场开拓风险和国际贸易风险;创制农药的研发进展不及预期的风险。