科森科技(603626):大客户多产品齐头并进,增长动能充沛

一、事件概述

   8月27日公司发布公告,20H1营业收入14亿元,同比+53％,环比+11％；归母净利润0.4亿元,去年亏损0.3亿元。

   二、分析与判断?

   Q2业绩大幅增长,受益于手机结构件份额提升+国内大客户PC销量增长:

   Q2实现营业收入9亿元,同比+107％,环比+94％；归母净利润0.2亿元,同比+151％；环比+57％,主要得益于:1)公司复工快速,手机结构件市场份额提升；2)国内PC大客户出货保持高增长。子公司科森光电上半年拖累公司0.25亿元,去年同期拖累0.05亿元,不含面板业务的业绩更为亮眼,目前面板业务已经单月盈亏平衡,下半年景气度提升,有望减亏。?

   国内外多领域大客户开足马力

   1、苹果:已经成为iPhone中框、铝中板、pencil金属件核心供应商,并且延伸至Macbook、iPad产品中,今年开始量产新款iMac金属外壳,大客户多品类全面开花。2、国内龙头手机客户:切入笔记本供应链,成为金属外壳主力供应商；大客户将发力智慧屏业务,增量弹性较大；此外,积极配合柔性屏铰链产品的研发。

   更换管理层,股权激励彰显公司成长信心

   公司股权激励要求20-22年净利润不低于2/3/4亿元,或收入不低于30/40/50亿元,彰显公司对未来成长信心。公司新任总经理19年到位,来自国际一线金属件公司赫比,新团队有望为公司带来新面貌。

   三、投资建议

   预计公司20-22年营业收入32/41/51亿元,预计归母净利润1.9/3.0/4.1亿元,对应估值36/23/17倍,参考SW电子2020/08/27最新TTM估值59倍,我们认为公司低估,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:

   4、市场竞争风险、新产品研发风险、公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险。