数字认证(300579):业务全面恢复,企业信息化合同增长近4成-2020年中报点评

公司20Q2业务全面恢复,新签订单额实现增长。我们认为,随着公司项目实施的快速推进,业绩有望显现出高韧性。维持2020/2021/2022年EPS预测0.70/1.14/2.01元,现价对应PE为87x/53x/30x。维持"增持"评级。

   事项:公司公布2020年半年报,2020H1实现营业总收入2.00亿元,同比下降21.93％;归母净利润-1331万元,同比下降149.69％;扣非归母净利润-1765万元,同比下降-181.69％。Q2单季度营业收入1.12亿元,同比-21.20％;归母净利润-553万元,同比-127.42％。

   上半年收入下滑主要受疫情和法人一证通项目的双重不利影响,Q2公司订单恢复增长。分产品看,电子认证服务收入0.75亿元,同比-31.10％。公司将网络安全的产品/集成/服务三部分收入分别展示,2020H1分别实现收入0.43/0.16/0.66亿元,同比变动-26％/-55％/25％。可以看到公司的安全产品收入要大于集成,产品的毛利率为59％。疫情影响下,公司项目的启动、实施、验收工作均有不同程度推迟,造成业绩短期承压。另外,北京市自2020年不再集中采购北京法人一证通证书服务。Q2开始公司业务全面好转,Q2新签订单额1.8亿元,同比+13％。公司已开始实施但尚未验收的项目金额比上年同期+12％。

   我们认为,随着项目实施进度的加速,公司的业绩将有望在下半年反弹。

   疫情加速各行业线上化,公司作为身份认证的基础设施,业务多点开花,公司加大投入立足长远。1)医疗卫生:疫情加速了互联网医疗的发展,公司通过整合优化产品,新签约互联网医院近百家;2)企业信息化领域:公司紧抓无纸化、线上化等市场机遇,加快拓展高端客户,与国家电网、中石化等行业头部客户实现合作,新签约金额同比增长近四成;3)教育及金融行业:在金融领域,公司落地了多个密码改造、电子认证平台、电子签章系统建设项目;在教育领域,为国内数十所高校大学毕业生在线开具可信电子凭证,助力毕业生在线就业。4)费用端:公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为21.05％/16.08％/34.38％,同比分别增长7.09pcts/4.17pcts/8.82pcts,我们认为主要是云服务平台和创新产品应用的研发投入增长所致,为未来市场空间的打开奠定基础。

   信创业务是公司新增长点。国家对网络安全高度重视,信创行业发展具备高景气度,加快了公司自主可控技术和产品的推广。公司紧抓互联网政务、非税票据商机,参与部委和多个省市的信创项目规划,不断打造新增长点。我们认为,信创行业的高景气度为公司带来高确定性发展机遇,增强收入稳定性。

   风险因素:电子合同业务竞争格局恶化,推进不及预期;市场竞争加剧导致数字证书单价下降的风险;部分行业的认证服务业务被垄断的风险等。

   投资建议:公司Q2起业务全面恢复,订单额实现增长。我们认为,伴随信创趋势以及各行业线上化进程加速,公司业绩弹性有望逐步显现。维持2020/2021/2022年EPS预测0.70/1.14/2.01元,现价对应PE为87x/53x/30x。 维持"增持"评级。