银河磁体(300127):汽车磁体需求下滑,降本增效稳利润-中报点评

20H1归母净利润0.76亿元,同比增加5.09％公司发布2020半年报,2020H1实现营收2.88亿元,同比减少2.23％;营收同比减少主要是受新冠疫情影响,公司汽车用磁体销售收入同比减少所致;20H1归母净利润0.76亿元,同比增加5.09％,主要由于公司加强了成本管控,部分产品毛利率同比上升。公司作为全球粘结钕铁硼龙头,我们预计汽车和节能电机用磁体销量稳步增加,同时钐钴磁体和热压磁体销售放量、营收占比有望进一步提升,我们预计20-22年EPS分别为0.48/0.51/0.55元,维持"增持"评级。

   汽车磁体需求下滑,积极开拓其他市场,控制原料价格波动影响20H1粘结钕铁硼磁体营收2.69亿元,同比减少3.13％,毛利率36.85％,同比增加2.80pct。由于新冠疫情的影响,报告期公司汽车用磁体下游需求同比下滑,导致磁材销量同比下滑。对此,公司通过大力开拓其他产品的市场,以减少汽车用磁体销售收入下降给公司带来的影响,确保公司生产经营的稳定;同时加强成本管控,部分产品毛利率同比提升。据百川资讯,20H1氧化镨钕/氧化铽/氧化镝均价为28.19/395.00/181.06万元/吨,同比增加-7.22％/21.98％/20.08％;20H1稀土价格先小幅下降后上升;公司积极与上下游协商原材料及产品价格,减少稀土价格波动对经营的影响。

   新型磁体订单波动,长期看产能利用率有望进一步释放20H1公司热压磁体营收0.11亿元,同比增加27.06％,毛利率46.64％;钐钴磁体营收0.08亿元,同比减少2.84％,毛利率39.72％。报告期"钐钴磁体项目"实现效益103.52万元,"热压磁体项目"实现效益209.82万元。钐钴磁体具有高磁性、低温度系数和耐腐蚀等特性,在航空航天、军事装备等领域应用广泛。热压磁体可替代部分烧结磁体,主要用在汽车EPS、电动工具、伺服电机等各类高效节能电机领域。钐钴磁体和热压磁体项目建设已实施完成;公司致力于降低其生产成本,我们认为,一旦打破技术降本的瓶颈,产能利用率有望进一步释放。

   全球粘结钕铁硼龙头,新品有望稳定放量,"增持"评级我们维持原有盈利预测,预计20-22年营收6.06/6.53/7.12亿元,归母净利润1.55/1.65/1.77亿元。稀土永磁企业20年Wind一致预期PE均值69X,考虑到粘接钕铁硼在稀土永磁中应用范围相对有限,我们按照20年归母净利润给予40XPE,对应目标价19.20元(前值17.27-18.22元),"增持"评级。

   风险提示:稀土价格大幅波动;汽车磁材、新型磁材市场拓展不及预期。