广日股份(600894):上半年业绩稳定提升,Q2净利润同比增长75％-半年报点评报告

事件:公司于近日发布了2020年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入29.58亿元,同比增加5.9％;归属于母公司净利润3.12亿元,同比增加9.8％;毛利率、净利率分别为13.5％、10.6％。

   投资要点:第二季度业绩高速增长,期待日立电梯下半年回暖:分季度来看,公司第一季度实现营业收入10.94亿元(YoY-4.2％),实现归母净利润0.40亿元(YoY-68.7％);第二季度实现营业收入18.63亿元(YoY+13.0％),实现归母净利润2.72亿元(YoY+74.5％)。受新冠疫情影响,一季度电梯行业产业链尚未完全恢复,公司业绩下滑。二季度国内疫情逐渐稳定,复工复产持续推进,电梯整机销量增速回升,带动公司业绩稳定增长。上半年公司的参股公司日立电梯(中国)实现营业收入90.66亿元(YoY-20.9％),实现净利润7.65亿元(YoY-28.1％)。日立电梯(中国)的业绩下降幅度较大,我们认为主要是疫情对中高端电梯市场的影响较大。下半年随着疫情影响的减弱和行业的回暖,日立电梯(中国)的业绩有望逐步恢复,进一步增厚公司的利润。

   地产投资恢复带动电梯行业回暖,旧改+轨交打开成长新空间:2020年1-7月全国房地产开发投资完成额同比增长3.4％,同期全国电梯、自动扶梯及升降机产量63.8万台,同比增长2.2％。我国的房地产投资在疫情过后快速恢复,带动电梯市场回暖。此外,"两新一重"持续推进,旧改加装电梯需求以及轨交电扶梯需求也为行业打开了新的成长空间。在旧改方面,日立电梯为全国超过7300栋老旧住宅加装了电梯,广州地区65％以上的旧楼加装电梯服务由日立提供。在轨交领域,广日电梯、日立电梯在2018年到2020年上半年分别中标轨交电扶梯项目33.2亿元、37.1亿元,对公司未来的盈利形成有力支撑。

   盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为5.20、5.90、6.58亿元,对应的EPS分别为0.60、0.69、0.77元,维持公司的"增持"评级。

   风险因素:疫情控制不及预期、地产、轨交投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、投资收益不及预期风险等