道明光学(002632):业绩符合预期,成长有望加速-中报点评

公司公布2020年半年报。2020H1公司实现营业收入5.73亿元(-7.46％),归母净利润9133万元(-4.53％),扣非归母净利润8979万元(+3.78％)。其中Q2单季扣非归母净利润4686万元(同比+11％、环比+9％)。尽管各项业务均受到疫情影响,公司上半年仍实现了业绩增长,在诸多利好因素下公司成长有望加速。

   车牌膜:逆势增长,增量发展空间打开。20H1车牌膜营收1.26亿元(+17％),毛利率49.76％(-3.88pct)。面对汽车市场Q1的低迷,公司提升车牌膜品质、改革生产工艺,积极参与新车牌样式设计,Q2快速复苏。后续新能源车牌、电动自行车车牌、临时车牌、新制式车牌等仍将带来较大增量市场空间。

   微棱镜膜:基建恢复后国产替代加速。20H1微棱镜膜营收1.12亿(-16％),毛利率55.05％(-2.40pct)。Q1部分省份客户停工对公司有所影响。随着道路建设恢复,以及疫情阻断全球产业链供应,公司下半年有望快速提升国产替代率和市占率。

   华威新材:上半年略有下滑,新客户与新产品助力未来成长。20H1LCD背光模组材料营收1.17亿元(-16％),毛利率17.70％(-4.09pct),华威实现净利润732万元(-15％)。下半年华威有望重回增长:①增光膜去年成功进入海信体系,并向平板电脑、显示器等中小尺寸应用领域开拓;②量子点膜继续拓展客户和原材料供应商,优化良率;③复合膜项目预计下半年释放产能;④大尺寸面板价格回升,产业链景气度提高。

   其他新材料业务稳步发展。铝塑膜提升良率,巩固中高端3C客户,储备动力客户,毛利率大幅提升13.52pct。PC/PMMA复合膜外销测试情况好于预期,目前已经实现小批量订单。

   投资建议:我们预测公司2020/21/22年归母净利润2.41/3.47/4.42亿元,EPS0.39/0.56/0.71元,对应现价PE23.5/16.3/12.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:进口替代、客户认证、新产品放量进度不达预期。